中国移动:舞步蹒跚的大象,在探索中前行

公司是全球最大的移动通信服务供应商, 近年用户及业绩增速明显放缓。

未来发展主要取决于凭借TDD-LTE 资源优势在4G 市场的防守反击能力,以及面向信息服务转型的推进速度。

投资要点:

内外交困,通信运营业面临巨大挑战。3G 发牌已近5 年,公司依然拥有行业收入份额5 成,利润份额近8 成。监管层不断释放行业开放以及非对称管制政策,不竞争对手盈利能力差异不断收窄,未来竞争必然加剧;外部来看,以微信为代表的OTT 应用不断对运营商传统业务产生替代,年初以来行业语音和短信业务量均呈现同比下滑趋势。

发挥TD-LTE资源优势,用户份额显著反弹。公司拥有的4G 频谱资源共130M,显著优于竞争对手。公司的3G 网络已有大量基站设备具有平滑演进到TD-LTE 的能力,比竞争对手具有显著的建设周期以及成本优势。TD-LTE发牌以来实现了在市场份额方面的快速反弹。由于公司具有较强的运营能力和资源,我们判断未来一年用户市场份额有望持续反弹。

以信息服务为方向积极转型,谋求新型发展思路。公司顺应全球趋势,从三个方面加快转型步伐:一、加快VOLTE 应用,主动向流量经营模式迈进,不OTT 应用相互抗衡;事、加快互联网公司运作步伐,加快股权合作并试水混合所有制,试图分享内容应用产业链;三、网络架构加速向SDN 方式演进。降低新建网络投资,灵活实现网络业务开发不调度。公司2012 年开始试水SDN 部署,目前在三大运营商中居二前列。

盈利预测与评级。我们认为公司在4G 运营初期用户数增速将略有加快,ARP 值下滑趋势有望减缓。我们预测公司2014-2016 年EPS 为5.31 元、5.53元、5.84 元。对应PE 分别为18X、17X、17X,不国际运营商估值比较,股价有所高估,给予“中性”评级。

风险提示:基础电信业务竞争加剧;OTT 应用迅速替代原有语音业务。