双鹭药业中报点评:中报符合预期高增长将维持

半年度业绩基本符合预期:2013年上半年度营收5.44亿元,同比增长35.79%;归属公司净利润2.92亿元,同比增长30.83%,扣非后净利润2.73亿元,同比增长26%,公司之前一季报对中报业绩预测为同比增长30-50%,我们之前调研估计中报业绩增长30%出头,目前看总体业绩基本符合我们预期。收入端增速高于利润端增速的原因主要是管理费用的大幅增长(同比增长约68%),特别是研发继续高投入,上半年研究开发支出为4269元,计入当期损益的有2612万元,同比增长30.8%,主要用于创新产品的临床前研究或临床研究、现有产品的二次开发以及标准提升以及创新技术平台的建设。经营活动现金流量净额为1.15亿元,同比下降了39%,每股现金流0.25元。主要系购买的原材料以及预付的购原料款、支付的人工费及税费增加所致。非经常收益1918万元,主要为政府补贴1585万元(税前)和非流动资产处置收益727万元(税前)。扣非后的加权平均净资产收益率为12.56%,同比提升了0.13个百分点。

重点产品保持较快增长,二线产品逐步放量:主导产品贝科能增长超过45%,胸腺五肽增长20%以上(今年预计收入过亿元,考虑到2012年降价效应,此增速相当可观),三氧化二砷增长30%以上,扶济复接近100%的增长,替莫唑胺已有1个省份中标,同时有几个省份已经开始发货,生物药由于竞品较多整体增速趋缓,部分品种同比略有下降(约10%)。

研发管线丰富,仿制药&专利药梯队储备公司长期发展动力:我们预期挑战专利的来那度胺、达沙替尼今年有望与外资企业合作就国内市场取得突破,将开创专利药发展新模式。同时在研的单抗、疫苗进展顺利,为公司储备了长期发展动力。