金螳螂:hba协同发力,中报业绩增势强劲

营销体系有效运行,市场拓展顺利进行。报告期内,公司加大了战略客户的拓展力度,战略客户增加至26家,订单比重超过了20%,继续有所上升;省外市场及民营资本投资项目均继续维持70%以上的比例。此外,公司加大了重点市场的人员配置,提高了营销人员的专业服务水平,力争扩大市场广度和深度。

除幕墙外,其他业务毛利率全线上行。上半年,公司综合毛利率17.56%,同比增加0.71个百分点,其中装饰、设计、家具业务毛利率分别为16.76%、29.02%、24.71%,较去年同期增加0.44、1.61和6.21个百分点,只有占总营收11.2%的幕墙业务毛利率同比下降了3.73个百分点。

期间费用率同比增加了1.41个百分点。因新增合并HBA,报告期内公司销售、管理费用率分别同比增加0.03、1.04个百分点,为1.56%和2.95%;应付债券利息的计提导致财务费用率由上年同期的-0.45%增加至-0.11%;尽管费用增厚,由于毛利率上提幅度较大,公司净利率同比增加0.95个百分点至8.99%。

现金管理能力优异。上半年,公司新增的应收账款和应收票据仅有2.96亿元,营业收入占比由去年同期的13.0%降至4.38%;经营现金流净额基本同比持平;收现比从上年同期的0.85大幅提升至0.96。我们认为,内部管理以及合并HBA是现金指标改善的主因。

盈利预测及评级。我们预计,公司2013-2015年EPS分别为1.32元、1.79元和2.34元。目前公司在手订单充裕,达144亿元;收购HBA后,在中高端装饰领域的领跑优势得以加强和巩固,我们维持“买入”评级,目标价33元(对应2013年25倍PE)。