国际市场评论:美债危机擦肩而过

再一次有惊无险,美国上周成功避免了债务违约,并使得政府重新开门运作,与历次的违约危机高度相似,这次似乎并没有什么例外。

不过市场波动的似乎有点大,在避免债务违约后,美元没有迎来上涨的庆祝行情,而是出现大幅暴跌,非美货币和黄金均出现暴涨,稍有些令人意外。对于这次美元暴跌,一些观点认为与惠誉威胁要下调美国评级有关,但我们认为这一说法缺乏说服力,在2011年标普下调美国评级之后,美元随后大涨而不是暴跌,因风险上升总是会刺激资金流向美元。

我们认为最有可能的情况是,在美债大限来临之前,一些机构建立了美元多头头寸,以防不可预料的风险真的发生,但在美国避免违约之后,这些机构开始平仓,或者获利回吐,导致短时间内美元出现大跌。

接下来市场的焦点很显然会转向美联储对QE的态度上,即联储究竟会在何时以何种力度撤出QE,从近期一些地方联储主席的表态来看,分歧依然很大,不确定性也愈发加大,目前市场观点对联储退出QE时间点的预测,从今年10月份一直蔓延到明年3月份。

之所以出现如此大的分歧,一个重要的原因是,自10月份美国政府关门以来,经济数据持续处于真空期,甚至连CFTC的商品持仓数据都暂停公布,因此对市场判断美国经济形势带来了极大障碍。

随着政府重新开门,各项延迟的经济数据将会陆续公布,这将给市场观察美国经济带来一个重要的时间窗口,比如明晚就将公布9月非农数据,建议投资者予以重点关注。

虽然美国已经暂时避免了债务违约,但仍有一些问题值得我们思考:1)美国的债务危机属于技术性危机,并非真正的债务危机。美债危机的根源在于人为设置了债务上限,美国并不存在融资困难的问题,只要放开债务上限,美国可以顺利融到资金,这与欧债危机是截然不同的,当时欧洲国家确实处于融不到资金的窘境,不得不进行债务重组。

2)美国债务的绝对规模尽管在膨胀,但占GDP的比重仍然可控。以债务上限17万亿美元来计算,目前美国未到期国债占GDP的比重约在120%,与多数发达国家大体相当,远低于日本,日本债务规模已经达到GDP的200%。而且,这一指标并不是很理想的计算债务风险度的指标,比如西班牙的这一指标达到80%时即爆发了债务危机。

3)但这并不代表美国可以放任自身的债务膨胀,必要的财政纪律和整顿是不可缺少的。

一个国家哪怕实力再强大,但如果对债务不加控制,也无法长期维持。最典型的例子莫过于16-17世纪的西班牙,凭借从美洲殖民地大规模流入的金银,西班牙成为当时欧洲最富裕最强大的国家,第一个被冠以“日不落帝国”的头衔,但无休止的对外战争带来了沉重的军费负担,以致于殖民地的金银已经无法填补财政赤字,西班牙转而向意大利和荷兰的银行大规模借贷,但过度开支最终仍摧毁了债务链条,西班牙被迫宣布破产,而且不止一次。最终,西班牙被债务压垮,逐渐丧失了强国地位。