易华录:“全业务、大交通”定位,BT模式凸显综合优势

1、集成平台优势逐步显现,领先地位不断巩固。公司以自主研发的集成指挥平台系统软件ATMS为核心竞争力和业务切入点,专注于智能交通解决方案的开发,是目前国内主要的智能交通管理系统提供商之一。受益于智能交通的快速发展,公司2008-2012年营业收入和净利润的复合增长率分别达到40.84%和58.8%,显现了公司良好的成长能力。

2、产业链纵向延伸,智能交通领域横向发展。公司以自主研发的集成指挥平台系统软件ATMS为基础,不断向行业上下游拓展。目前易华录一共拥有7家子公司,其中专业性子公司5家,区域性子公司2家,初步形成了贯穿智能交通的咨询设计、软件开发、核心产品制造、工程实施、运营维护的产业链雏形。同时公司积极向航空、轨道交通等领域拓展,向大交通体系迈进,不断开拓新的市场空间。

3、BT模式凸显公司背景优势。随着政府对提升城市交通管理能力的需求不断提高以及财政资金的缺乏,BT模式已经逐渐成为行业趋势。BT模式的运用不仅使得大项目增多,而且影响着竞争格局的改变。公司母公司华录集团属于央企,可以在融资方面给予支持,加大了公司承接BT项目的能力。BT模式的运用有助于提升行业准入门槛,而公司也有望借此迅速提升市场份额,做大做强。

4、立足产业前沿,完善研发和市场营销机制。公司一直秉承技术创新、管理创新、引领智能交通行业发展的战略,在技术积累、人才储备等方面形成了明显的优势。2012年初,公司对研发体系进行了调整,形成了以九大软件产品为核心的组织架构,实行产品经理负责制,不断完善研发机制,保持创新能力。此外,公司在原有的事业部总经理负责制的基础上,开始逐步建立区域总监制度。在9大区域事业部内设置27名区域总监,负责全国各个省、市、自治区的营销和项目管理工作,在全国形成了全覆盖、无缝隙的营销渠道。目前公司已出色的完成160多项工程项目,足迹遍布全国150多个城市。公司的行业影响力不断扩大,品牌优势凸显。

5、盈利预测与投资评级:我们预计公司13-15年的净利润增长分别为1.99亿,2.63亿和3.6亿,对应的每股盈利为0.74元、0.98元和1.33元。我们长期看好公司所在的智慧交通领域发展以及公司的综合竞争优势,继续维持公司推荐投资评级。 风险提示:行业增速低于预期,BT模式风险