华兰生物:公司基本面拐点确立,一季报业绩超市场预期

公司公告2013年1季报,实现收入2.92亿,同比增6.71%;净利1.31亿,同比增0.47%;EPSS0.23元。去年同期甲流收入1.06亿,扣除此因素,收入增长74%,净利增长80%。业绩超出预期。预计1-6月份增长0-30%。

投资要点:

扣除甲流因素后,收入和净利快速增长。2013年实现收入2.92亿,同比增6.71%;营业利润1.48亿,同比减17.42%;利润总额1.48亿,同比减16.3%;净利润1.31亿,同比增0.47%,EPS0.23元。去年同期确认甲流收入1.06亿,预计贡献归母公司净利5744万,扣除甲流因素后收入增74%,净利增80%,超出预期。

毛利率表观下降,较去年全年血液制品毛利率略回升,费用率下降:毛利率57.41%,表观下降18%,去年同期甲流因素,今年1季度预计主要为血液制品,毛利率较去年血液制品的56.2%略提升1.21个百分点;销售费用率下降2.29%,管理费用率提升0.83%,利息收入增加582万拆分来看,重庆公司开始正常贡献利润:整体收入2.92亿,母公司1.64亿,均为血液制品,预计重庆公司约1.28亿。假设吨浆收入2亿,重庆投浆64吨。

长垣浆站获批在建,年内有望实现采浆;老浆站也有增长:封丘采浆量预计近50吨,长垣地理位置临近封丘,人口80万,比封丘多5万,经济好于封采浆条件不如封丘那么突出,但仍然很好。建成后有利于增加采浆。去年营养费用全行业提高,预计老浆站采浆也有较好增长。

公司地处河南、重庆两大浆源地,未来有可能获得新浆站资源:公司血液制品生产公司分布河南、重庆,拥有两个浆源地优势,有新批浆站可能。

投资建议:公司拥有河南、重庆两大天然优势可开发浆源地,未来重庆有望超过400吨、广西、贵州加河南2个浆站有望超过400吨,采浆量有望超过800吨,预计未来河南、重庆可能新开浆站,采浆量还有可能进一步扩大。公司成为血液制品中的龙头才刚刚开始。预计13-15年EPS分别为0.75、.0.93、1.19元,12年是业绩最低点,13年开始重回增长轨道。基本面反转趋势确立。

风险提示:继续新批浆站的时间具有不确定性。