三聚环保:业绩符合预期,持续打造能源净化综合服务商

事件:

公司公布2012年年报,实现营业收入8.09亿元,同比+34.63%;归属于上市公司的净利润1.80亿元,同比+89.41%,其中非经常性损益4176万元;四季度单季度营业收入1.97亿,同比+3.32%,净利润7890万元,同比+78.90%。预计一季度归属于上市公司股东的净利润为800-900万元,同比+89.67-113.38%。

积极因素:

国家政策拉动能源净化产品及服务需求不断提升。我国能源消费总量不断增长,2011年已经达到34.78亿吨标准煤。2012年10月,国务院相继发布《中国的能源政策(2012)》白皮书和《能源发展“十二五”规划》,明确指出推动化石能源清洁发展,传统能源清洁化利用是我国能源发展战略的重点之一。

石油炼化、煤化工、油气田及沼气三大目标市场均衡发展。公司不断加强产品和服务在不同应用领域的拓展和布局,逐步构建了以石油炼化、煤化工、油气田及沼气等三大目标市场和相关的研发、生产、工程、营销体系。2012年公司在煤化工领域收入2.39亿元,同比+61.21%,在油气田及沼气领域新增成套脱硫服务装置144套,同比+176.92%。

逐步打造能源净化综合服务商。公司在销售能源净化产品的同时积极致力于为客户提供能源净化成套设备及服务,进行从产品销售到综合服务商的战略转型。2012年公司产品销售收入6.32亿元,同比+27.96%,服务收入1.76亿元,同比+66.36%。可以看出公司提供能源净化服务的收入增速远远高于产品销售的收入增速。

消极因素:

能源净化服务推广过程中需大量垫资。

业务展望:

公司计划新型脱硫材料及产品的产能逐步达到2万吨,成为国内最大的新型脱硫材料及产品供应上,努力将具有国际领先水平的环保新型材料及产品打入国际市场,打造稳定的国际市场营销平台,成为在国际上有竞争力的专业化能源净化公司。同时在已有国内自主研发平台的基础上,实现与国外具有先进技术研发水平的科研团队及机构的合作,进一步提高公司的创新能力和水平。

盈利预测:

预计13-15年EPS分别为0.75、0.96和1.25元。

投资建议:

目前股价对应13-15年PE分别为28、22和17倍。公司技术领先,创新能力强,服务模式理念超前,在环保观念意义深入人心的大背景下,基础能源的清洁化将是长期的主题,给予公司2013年30倍PE估值,维持“强烈推荐”评级。