医药行业2012年11月投资策略暨三季报总结:以时间换空间

医药工业利润增速继续回升,全年增势明朗。12年1~8月医药行业收入增长19.05%,利润增长18.31%。6~8月行业累计收入增速均在19%左右,环比3~5月收入增速放缓主要是受毒胶囊事件影响。利润增速环比1-7月提升0.56个百分点,继续呈上升趋势。我们对行业短中期运行趋势判断不变:2012年医药工业利润增速逐季走高趋势符合预判,预计医药工业全年收入增速20%以上,利润增速18~20%,下半年整体好于上半年。

多数重点医药上市公司三季报符合预期:整体平稳增长,强者恒强、分化继续。我们统计的156家医药公司12Q1-3收入增17.23%,归母净利润增0.66%,扣非净利增6%,与12H1业绩增速基本持平。增速在20%以上的占医药上市公司数量31%,环比、同比均下降,显示分化继续加剧,但多数细分领域龙头上市公司业绩稳定增长,其中品牌中药、现代中药、高端专科药、区域工商龙头公司强者恒强。

10月医药板块窄幅震荡仍跑赢大盘,机构对医药股配置比重持续上升。虽然医药板块在今年前三季度获得明显的绝对&超额收益,面临一定估值压力,但基于3季报相对其它行业良好的业绩预期和实际呈现,10月份医药板块仍上涨2.42%,跑赢沪深300指数4.09个百分点。当前板块绝对估值12PE26X(整体法)基本合理;相对全部A股PE溢价率141%,继续处于偏高水平。截止3季度末,公募基金对医药股的配置创历史新高:占基金股票投资市值比重11.90%,环比上升1.80pp;占基金净值的比重8.26%,环比上升0.93pp。

投资策略:进入较漫长业绩真空期,持优质股以时间换空间。医药行业增势稳定,板块估值整体基本合理,机构超配成为常态。10月份三季报披露后,将处于一段较长的业绩真空期,但中长线稳定的业绩增长预期尤其是和其它行业的业绩比较优势仍明显,有望支撑其相对大盘的估值溢价。预计四季度医药板块走势以窄幅震荡为主,优质股有望迎来估值切换。建议继续重点持有发展格局清晰、业绩增长明确、估值相对合理的细分领域龙头公司。

11月投资组合建议:天士力(现代中药龙头,主业强劲并具上调空间)、云南白药(品牌中药龙头、大健康业务超预期)、广州药业(资源丰富、经营上升期)、华东医药(工商主业均优异)、国药一致(延续高增长)、华润三九(OTC龙头,业绩稳健)、恒瑞医药(化学制药龙头,稳健增长)、人福医药(麻药龙头、外延扩张增厚业绩)、中恒集团(中药注射剂龙头,逐季环比提升)、康美药业(看好产业链一体化)、双鹭药业(增势明确)、东阿阿胶(控货完毕,迎接Q4销售旺季)。