策略月报:估值修复后期、股指蓄势待业绩验证

经济企稳得到持续明确:国内PMI连续三个月保持在50%上方,但新订单以及库存等指标回升力度明显弱于去年年末与今年年初时的情形,当前PMI等经济先行指标只能增强经济的相对弱势复苏,而积极财政政策有助于稳定投资者对经济企稳的信心。

市场进入估值修复末期:12月股指的上涨主要表现为估值修复性行情,当前非金融21.3倍的估值已经与上证年初高点2478点时的21.4倍较为接近,在经济弱复苏前夕,投资者情绪恢复下的估值修复行情已经进入末期。

一月中下旬开始,市场将进入年报披露期,行情也可能出现提前反应,从经济企稳以及业绩增速之间关系看,第四季度以及明年一季度有望与经济的企稳相对应,上市公司整体业绩增速有望见底且小幅回升。在业绩整体恢复力度较弱的格局下,具有业绩支撑的个股也将成为市场追逐的热点。在部分上市公司不利业绩的现实冲击下,市场很难再延续前期的普涨格局,将在震荡蓄势过程中等待业绩的进一步明确,市场将逐步进入分化的阶段,业绩仍是关键所在。

操作策略及投资主线:在股指的持续强势过程中,从操作策略上看,虽然市场的估值受到情绪因素的影响,但仍需保持适度谨慎,顺势而为的策略为主,且不宜追涨。

配置上仍以业绩为主线,并以低PB、低PE行业或个股为主。关注金融、交运设备、公用事业等低估值且业绩相对明确的板块,此外关注部分中游制造业中行业基本面改善的子行业,例如库存下降、新订单回升的行业,如专用设备制造、交通运输设备制造等。