固定收益周报:经济回升势头良好,维持对市场偏谨慎的判断

宏观经济.

CPI继续下行的可能性极小,或和先前7月同比数据一起形成双底态势。

物价的企稳,各种经济数据动能的小幅回升,勾勒出一副典型的经济萧条期结束的景象。

出口的超预期增长和去年10月的低基数关系较大,不易过度解读,去年10月出口的环比数据下降幅度较大,为-7.21%,超出季节性环比平均-5.27%近2个百分点。

货币政策与资金利率.

上周公开市场操作实现净回笼1010亿。外汇占款方面,上个月的增长状况有望延续,加上提前释放的财政存款,月内资金或不会特别紧张,但是往后看,年底之前,我们对于资金价格的变化表示关注,信贷这方面预期的目标8-8.5万亿区间,按照现在的节奏和8.5万亿这一上限指标来取,四季度的月均投放也不会超过6000亿/月,这个量级的信贷投放状况对比往年,再结合经济恢复期企业面对资金需求的增加,我们对资金成本这块的状况保持谨慎。

除此之外,首只场内t+0货币基金产品在上周正式获批,未来这一事件可能在中长期影响资金成本,其必然会形成对活期存款的分流,事实上作为利率市场化的通道之一,使得资金成本有进一步走高趋势。

债券市场.

考虑到之后相当一段时间之内更多正面数据出炉的可能性相对更大,而CPI的下行已然结束,我们对债券市场仍保持谨慎的态度。

信用债可能存在年关结账背景下局部信用链条断裂而带动的行情波动,但我们依旧认为低信用等级的品种相对更佳,大幅下跌或可配置。利率债方面,通胀数据暂无法对此产生压力,而经济见底之后的复苏高度这方面市场也没有形成一致的看法,加之流动性尚且宽裕,短期震荡概率较大。