有色金属:美国大选结果短期有利于金价

贵金属:本周黄金价格上涨,伦敦现货金上涨52.69美元,涨幅3.14%;伦敦现货银价格上涨1.68美元,涨幅5.43%。美元汇率指数从80.554升至本周收盘81.034,而欧元兑美元汇率从1.2838贬值至本周末的1.2712。

本周,奥巴马成功连任美国总统,市场认为美联储将维持现有的宽松政策。共和党候选人曾攻击QE3,并宣称竞选成功后将解雇伯南克。因此奥巴马的成功让市场松了一口气,最起码伯南克能够一直坚持任期结束的2014年1月1日。我们担心伯南克已经把宽松的货币政策做到极致,假如伯南克在2014年后不再连任,在目前就业状况稳步转好的背景下,新的美联储主席就会以紧缩为主,这对金价的负面影响将是长期的。

我们认为,短期内金价受益于“财政悬崖”问题的反复扯皮,但长期看,假如伯南克离任,美联储长达10年的宽松货币政策将临近尾声,由格林斯潘和伯南克接力吹起的黄金大泡沫能否维持,我们表示担忧。

工业金属:本周基本金属价格继续回落,LME铜价下跌了95.25美元,跌幅1.24%,上海铜价本周下跌690元,跌幅1.23%。

本周中共十八大召开,十八大报告提出到2020年城乡居民人均收入比2010年翻一番的新目标。据测算只要今后人均收入年均增长7.2%左右就可以实现到2020年人均收入“翻一番”的目标。如果说人均收入年均增长7.2%,那么GDP年增速可能还要在8%以上。这个目标的提出为未来几年经济增长定调。

10月份,规模以上工业增加值同比实际增长9.6%。有色金属作为工业原材料,从宏观意义上看,工业增加值增速就是有色金属的需求指标。工业增加值增速已连续两个月触底回升,表明有色金属的需求在回升,这也验证了上周公布的有关PMI数据。另外中国10月发电量同比增长6.4%,也说明工业生产在回升。经济回升的动力还是来自中央项目的基建投资,尤其是铁路建设的加快。制造业投资和房地产投资还是没有明显加快。出口增速加快,可能受美国经济复苏的影响。CPI下降至1.7,为未来政策打开操作空间。

目前我们的观点还是中国经济触底企稳,建议开始增加对基本金属的配置,从品种看,主要是铜、锂、锌。从金属价格走势看,铜价继续回落,其他金属价格有企稳迹象,这都是前期QE3惹的祸。目前中国经济复苏刚刚开始,表现为中央项目主导的基建投资加速推动经济复苏,还没有扩张到制造业投资领域,房地产投资还继续受到控制。因此目前与基建投资相关的早周期品种受到青睐。有色金属一方面与基建投资关系不是很密切,另一方面还需要消化前期累积的泡沫和库存。因此目前有色金属板块走势对经济复苏反应迟钝,没有水泥板块(尤其是海螺水泥)走得好。

投资策略与投资组合:本周公布的宏观经济数据显示中国经济在触底企稳,企稳动力来自中央项目的基建投资,目前还没有扩散到制造业投资和房地产投资领域,因此目前还是复苏的早期。我们还是建议配置基本金属。有色金属的下游与基建投资相关度要小一点,加上金属价格的泡沫和前期累积的库存还需要消化,目前有色金属板块对经济复苏的反应还是比较迟钝,没有显示出早周期的特征。但这只是时间问题,只有1.7的CPI让我们相信,经济复苏的趋势不会变。我们目前还维持“经济触底企稳,建议配置基本金属”的观点,模拟投资组合方面,我们继续选择铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗、天齐锂业、中金黄金。本周模拟组合收益率为-3.24%,申万有色金属指数本周收益率-2.16%。