有色金属行业周报:情况在悄悄变化,建议配置基本金属

宏观经济触底企稳:

本周四国家统计局公布9月份宏观经济数据,三季度GDP同比增速7.4%,连续11季度下降,但季调后环比增速2.2%。

从工业增加值增速看,从8月份的8.9上升到9月份的9.2;PMI-生产指标也从8月份的50.9上升到9月份的51.3。说明经济已经触底企稳。

本周温家宝总理先后召开三场座谈会,讨论经济形势,温家宝说,三季度的经济形势应该说比较好。现在可以有信心地讲,中国经济增速基本趋于稳定,并且继续出现积极的变化。随着各项政策措施进一步落实到位,中国经济还会进一步企稳。……房地产调控初见成效,但依然不稳定,必须坚持调控政策不动摇。

基建投资加速是经济企稳的主力:

投资是9月份经济触底的主要原因,9月份固定资产投资累计同比增速从8月份的20.25%上升到20.5%,在固定资产投资中,房地产投资和制造业投资增速继续下行,基建投资增速快速上升,其中铁路投资增速最快。

在9月份固定资产投资中,中央项目增速回升、新开工项目计划投资额增速上升。这说明在政策刺激下,新开工项目逐月增加,可以预计四季度投资增速将继续上升。

宏观经济“补库存周期”来临:

9月份,中采PMI指数回升至49.8,分项指数中,新订单上升、产成品库存下降、原材料库存上升,这是典型的宏观经济“补库存”特征,这说明在中央项目主导的基建投资刺激下,整体上新订单上升,“产成品库存”所代表的“去库存”阶段暂时结束,开始主动补充“原材料库存”,为扩大生产做准备。 宏观经济“补库存”,有色金属作为原材料行业,其表现就是行业的“新订单”上升,需求增加。9月份有色金属行业PMI的新订单指数从8月份的45.05上升至49.38.

按照“基建投资加速”的逻辑选择具体配置品种:

基本金属看中国。中国经济周期对金属价格走势尤其是金属股票走势至关重要,中国经济周期是由政策刺激的投资周期决定的。目前看,中央项目主导的基建投资加速带动中国经济触底企稳,市场普遍认为中国经济底呈“L”型,即尽管触底,但回升幅度不会很大,主要原因在于对政策的力度和持续性的担忧。

我们认为,从固定资产投资的新开工项目看,四季度投资还会加速,其中最主要是铁路投资。目前宏观经济在“补库存”,这种“补库存”会不会继续演变成一个大的“投资周期”或者戛然而止,要看政策。我们倾向于认为目前经济已触底回升,但回升幅度不大,不会有“V”型反弹。

我们调高对有色金属的评级至“买入”,建议按照“基建投资加速”的逻辑选择具体配置品种,大类上更看好基本金属,具体品种包括铜、锌、锂。

模拟投资组合方面,我们加大基本金属配置,选择铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗、天齐锂业、中金黄金。本周模拟组合收益率为-2.51%,申万有色金属指数本周收益率-1.27%。