2015年9月财新PMI指数点评:PMI跌跌不休,宽松基调不改

主要观点:

PMI跌跌不休,回升之路道阻且长.

9月财新中国制造业PMI预览值为47%,连续七个月位于荣枯线下;为78个月以来最低。具体来看,新订单指数略、新出口订单指数、产出指数全线回落,就业指数连续23个月荣枯线下运行。需求不足将是制约经济增长的主要矛盾。去库存、去产能制约产出增加,进而影响就业、制约采购意愿。回升之路道阻且长,稳增长政策仍需加码。

股市维持盘整,债市慢牛孕育.

从基本面上看,经济企稳根基仍待加固;微观主体业绩改善仍需等待。从政策面看,清理配资接近尾声,利好频出,政策呵护意图明显;从技术上看,股指急跌后面临重新寻底筑底阶段,交易量萎缩显示市场信心不足。我们认为在经济低迷运行、微观主体业绩难见起色背景下,政策利好恐难扭转股指运行趋势,3000点附近震荡难改,建议投资者精选个股,控制仓位。在经济下行压力难消背景下,通缩压力难减、宽松政策基调不变,市场风险偏好明显下降,我们认为债市趋势向好。经济疲弱给债市提供基本面支撑,而上周美国9月加息疑云揭开,暂缓加息一定程度上缓解了我国资本外流压力,利好债市。但由于尚在市场预期内,其刺激效果有限。若近期无更大利好刺激,预计收益率将维持平稳向下格局。慢牛孕育中,横盘调整为主,因此我们建议投资者持仓以待新一轮的机会。

宽松基调不改,财政助力抓基建.

经济数据再揭当前经济运行疲弱本质,稳增长政策仍需加码。近期发改委连发多文提示下半年主线:转型升级+促投资保增长。8月财政支出增速提高,“火力”全开稳增长。1-8月,基础设施投资增长18.4%,对整体投资的贡献率达27.7%,表现抢眼。因此,下半年经济增速底线守住7.0虽难度较大,但稳增长与调结构并行举措下,预计下降空间有限。财新PMI在稳增长的政策支持下也终将启稳回升。当前通缩威胁大于通胀顾虑,CPI上扬难改货币宽松基调。而8月外占降幅再创新高,引发基础货币投放不足,市场流动性稳中趋紧,预计降准降息皆可期,宽松基调不改。