安信信托事件点评报告:受让泸州商业银行股权,综合金融布局又添一子

投资要点

受让泸州商业银行6.03%的股权,综合金融布局又添一子

公司是控股股东国之杰旗下唯一的资本平台。公司控股股东的未来战略就是构筑一个金融投资平台,在金融领域以信托业务为依托稳步发展,逐步向保险、基金等业务延伸。公司分别于2014年5月、2015年7月发布公告拟投资设立基金公司和投资互联网保险销售公司,此次是受让商业银行的股权让公司的综合金融平台又添一员,业务的多元化将更有利于公司业务的协同发展。

未来有望持有至10.86%的股权

此次的出让方上海国正投资管理有限公司和上海假日百货有限公司为公司第一大股东上海国之杰投资发展有限公司的关联方。上海国正投资管理有限公司(持有国之杰股份22.48%)持有泸州市商业银行3450万股、上海假日百货有限公司(国之杰控股子公司,持有其89%股权)持有922万股股份是2014年从原泸州市商业银行的第二大股东泸州市财政局以10055.6万元转让拍卖获得。另外泸州市财政局转让的第一标段3500万股转让给上海谷元房地产开发有限公司(持有国之杰75.66%股权)还在监管审批阶段,未来这部分股权也转让给上市公司概率较大,公司将合计持有泸州市商业银行10.86%的股权。

此次交易标的价格较为公允,彰显股东对公司的支持态度

此次受让价格为每股净资产价值2.57元,对应每股账面净资产1.29倍,考虑到 泸州商业银行的质地较好,盈利能力、资产质量等指标均表现很好,该交易价格较为公允。此次交易的转让价格为11236.04万元,较出让方之前的拍卖交易价仅溢价11.7%。

盈利预测及估值

高成长低估值,买入时机就是现在。定向增发及公积金转股后公司注册资本为17.7亿元,预计未来公司的信托资产规模将超过4500亿元,在充足的资本基础上,随着公司业务优化转型,公司业绩将加速释放。我们看好公司未来信托业务的规模增长以及业务转型对公司业绩增长的贡献,同时考虑公司未来金融控股平台的定位,我们维持公司买入的投资评级,我们预计公司2015-2016年实现归属于母公司的净利润15.33亿元、20.44亿元,同比增长49.8%、33.3%。目前公司股价对应PEG 只有0.45,买入时机就是现在。