8月份物价数据点评:CPI温和上行不改货币政策宽松基调

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9月10日,国家统计局公布了8月份物价数据:8月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.0%,环比上涨0.5%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降5.9%,环比下降0.8%。

平安观点:

8月份CPI同比重回“2时代”,符合我们的预期。CPI环比受食品价格的拉动回升0.5%,猪肉、禽蛋和蔬菜价格是推升食品价格的主力;非食品价格相对平稳,仅交通通讯价格跌幅较大。9月份食品价格涨幅将收窄,但双节临近非食品价格或将有所回升,预计9月份CPI环比上涨0.6%,同比上涨2.1%。我们认为CPI同比将温和上行,但不会改变货币政策的宽松基调。8月份PPI受大宗商品走弱和制造业疲软的影响,同环比跌幅继续扩大;未来这两个因素将继续压制PPI。但我们预计9月份大宗商品价格整体环比略有回升,预计9月份PPI环比为-0.5%,同比为-6.0%。

8月份食品价格同比上涨3.7%,环比上涨1.6%。8月份,食品价格同环比继续大幅回升,猪肉、禽蛋和蔬菜三者是拉动食品价格上涨的主力。具体来看,8月份猪肉价格环比上涨7.7%,涨幅较上月略有回落,带动肉类价格环比上涨3.8%;禽蛋价格环比大幅上涨10.2%,饲料价格高企、夏季高温降低产蛋量、开学后需求提升等因素,使得8-9月为禽蛋的传统旺季;蔬菜价格环比上升6.8%,则主要受到夏季极端天气的影响。此外,其余各分项价格波动相对较小,粮食和油脂价格环比上涨0.1%和0.3%,水产品和水果价格环比下跌0.8%和1.8%,奶制品价格环比持平。

非食品价格同比上涨1.1%,环比下跌0.1%。非食品价格表现相对平稳,仅交通通讯服务类价格环比下跌0.6%,或因油价下跌拉低交通运输行业成本所致。此外,衣着类、娱乐教育文化类价格环比分别下跌0.2%和0.1%,医疗保健类价格环比上涨0.1%,烟酒、家庭设备用品及居住类价格环比均与上月持平。

8月份CPI同比上涨2.0%,环比上涨0.5%,符合我们此前的预期。9月份食品价格环比或将有所回落:猪肉价格业已接近2011年峰值,且近期陡峭上涨的趋势有所缓和;禽蛋价格9月份或将由于旺季供需失衡的影响延续上涨,但涨幅亦将有所收窄;近期寿光蔬菜价格指数已现回落趋势,预计未来蔬菜价格也将有所回落。但考虑到月底中秋国庆双节的影响,交通、娱乐等非食品价格料将有所回升。总体来看,我们预计9月份CPI环比上涨0.6%,同比上涨2.1%。

CPI年内温和上行,货币政策宽松不改。8月份CPI重回“2时代”,并且由于猪肉价格进入上行周期以及基数效应的影响,年内后几个月份CPI将呈现温和上行的趋势,不过,我们并不认为这足以影响货币政策的方向:一是猪价对CPI的向上拉动作用已经较为有限,二是即便年底CPI涨至2.5%左右,但仍低于3%的通胀控制目标,三是CPI上行可能直接限制央行价格工具的运用,但以降准和定向操作为代表的数量工具仍然存在较大的空间。因此,我们认为货币政策仍将维持宽松基调以维稳下半年的宏观经济。

大宗商品价格持续走弱,PPI同环比跌幅扩大。8月份PPI同比下跌5.9%,环比下跌0.8%,同环比跌幅较上月分别扩大0.5和0.1个百分点,低于市场和我们的预期。PPI-CPI裂口继续扩大。各分项中,生活资料PPI与上月持平,而生产资料PPI环比大幅下跌1.0%,可见大宗商品8月份的持续走低依然是拖累PPI的主要因素,国际原油以及铜、铝、锌等有色金属价格受困于美联储加息预期均持续回落,使得原材料价格大幅下跌。此外,8月份国内制造业整体运行偏弱,供需两端均现低迷,也难以支撑工业品出厂价格的改善。

石油相关行业PPI跌幅显著扩大。分行业来看,受到国际原油价格8月份持续下跌的影响,石油天然气开采、石油加工炼焦及核燃料加工两个行业PPI跌幅分别较上月扩大3.6和3.8个百分点;而有色、化纤、煤炭等行业PPI跌幅也有显著扩大。

年内由于美联储加息预期及全球资本市场动荡造成的风险偏好下降,可能使得大宗商品价格持续在低位徘徊,成为压制PPI的最主要因素;但9月以来国际原油、有色金属等价格均出现了一定程度的反弹,9月份大宗商品价格整体环比可能略好于8月份。我们预计9月份PPI环比跌幅收窄至0.5%,同比下跌6.0%。PPI的持续下行对工业部门的经营状况将造成一定程度的负面影响,从而拖累制造业的弱复苏进程。