8月美国非农就业数据点评:就业稳定,央行短期关注金融市场

投资要点:

8月美国非农就业数据好坏参半。8月美国新增非农就业人数17.3万人,大幅低于市场预期的21.7万人,为2014年1月以来的最低值,继4月份后再次跌落20万人大关。6、7月非农就业人数分别由23.1万和21.5万大幅上修至24.5万人。另一方面,8月失业率降至5.1%,为2008年金融危机以来的最低值,2014年以来呈稳步下降态势;私人非农平均时薪环比增速由上月的0.24%提升至0.32%,单月薪资增长有所加快。从就业分布来看,医疗、金融业及其它服务类就业增长较快,制造业及采矿业就业下降,显示就业仍主要由服务业的复苏支撑。

尽管新增就业人数低于预期,8月美国劳动力市场并未出现恶化,就业状况仍在稳步改善。首先,本次接受调查的企业总数偏低,调查结果可能有失准确,且鉴于美国近期非农就业及其它经济数据均存在大幅上修现象,8月非农就业再度上修的可能性很大,此次数据并不能说明美国就业形势的大幅恶化。其次,失业率持续稳定下降,显示就业形势整体持续改善。目前的失业率水平已经低于美联储设定的5.2%-5.3%的年底目标,且在制造业、建筑业等复苏受外部拖累的情况下,仅服务业的复苏即创造出稳定的就业增长,显示美国经济增长动力依然强劲。再次,薪资增长有所提速,表明就业形势改善更加全面。尽管去年下半年以来新增非农就业人数已经出现显著增长,但薪资增长却相对落后,成

为美国就业数据的软肋。今年4月份以来,除6月单月以外私人非农平均时薪环比增速均保持在2.2%以上,较去年增速有所提升。总体来看,8月新增非农就业人数低于预期更多是数据的一次性波动,美国劳动力市场仍在稳步改善轨道上。

尽管如此,美联储加息仍需权衡众多就业之外的其它因素。首先,8月以来国际金融市场普现持续下跌,目前这种下跌是否具有趋势性尚不确定。8月1日至9月第1周,道琼斯指数已下跌9.0%、纳斯达克指数下跌8.7%,同时英国富时100指数下跌8.9%、德国DAX指数喜爱的10.4%、日经指数下跌13.2%。国际主要经济体股票市场的集体下跌原因尚不能完全断定,目前也不能确定这是市场担忧引发的一次性、技术性风暴还是新一轮“金融危机”的开端。我们认为9月16日FOMC会议之前的国际金融市场表现对美联储加息决定有重要影响。若市场止跌企稳,那么金融市场波动对美国加息的制约也将消失。

其次,外部经济形势不确定性增加,美联储需考虑与其它央行的政策同步性。8月新兴市场经济体受制于出口乏力、国际资本外逃等困境,经济及金融市场面临双重“抽血”,多国货币集体大幅贬值,货币政策普遍全面宽松。加之中国经济增长放缓引发国际市场担忧、大宗商品价格低位整理,发达经济体亦难独善其身。9月议息会议上欧央行坚定货币宽松立场,并下调通胀及经济增长预期,欧央行行长暗示必要时将扩大宽松刺激规模。在全球央行普遍放水的背景下,美国收紧流动性对全球经济以及美国经济都将造成重大冲击。

再次,通胀水平迟迟未现改善。7月美国CPI为0.2%,与上月持平,剔除能源及食品以外的核心CPI也仅为1.8%,且已连续5个月保持在这一水平,反映了石油等大宗商品价格持续低迷的影响。目前大宗商品价格仍处于低位整理阶段,同样对美联储的加息步伐构成牵制。综合来看,美联储需要在经济过热与加息风险之间做出权衡,9月FOMC会议或仍选择“观望”。