人民币汇率:搅动世界的杆

报告导读

过去的一周是需要重点记录和回顾的,人民币贬值搅动了全球市场(汇市、股市及大宗商品市场)。

投资要点

1,近期,世界经济延续着“美国稳健扩张,其他持续疲弱”的局面。

欧元区二季度经济增长动能有所下降(环比0.3%,同比1.2%),通缩风险较大(7月CPI仅为0.2%),而日本也有重回通缩的迹象,欧元区和日本的疲弱让市场对QE能否奏效产生了较大疑问。新兴经济体中,印度经济不错,俄罗斯和巴西则比较糟糕。

2,中国经济继续承受着下行压力,政府继续推行稳定经济的措施。

财政支出力度加大,7月财政支出同比增长24.1%,其中,中央增长48.6%,地方增长19.7%;8月11日以来的人民币贬值也是稳定需求的重要举措。

3,8月11-13日,美元兑人民币中间价累积涨2848个基点,贬值4.66%。即期汇率方面,8月11-13日,以收盘价计算,人民币贬值2.96%。

中国央行本次通过霹雳手段,以迅雷不及掩耳之势完成人民币“贬值”调整,可能是吸取了2005年和2010年汇改后,人民币缓慢升值导致升值预期持续存在,热钱持续流入,央行奔于频繁对冲的经验,这次通过估算累积的贬值压力(3%左右),一步到位、迅速完成,打消持续贬值预期,以抑制热钱大规模流出。

目前人民币汇率基本达到了中国央行3%左右的贬值幅度,短期可能维持小幅波动状态,中值6.4。中期,人民币汇率还水平还得继续观察美国经济状况及美联储政策收紧力度(2016年)、中国经济企稳改善时点(是否在9月左右?)及可持续性(房地产销售)、中国央行货币宽松的时间周期。

4,与汇率联系较为近紧密的外汇占款(金融机构)自2014年5月以来明显下降,至2015年7月累计减少近6000亿人民币,特别地,2015年7月单月减少近2500亿元,规模相对较大。

7月金融机构外汇存款减少411亿美元,而外汇占款又大幅下降,这意味着资金流出规模较大。此局面若持续,央行需通过降准等对冲。