食品饮料半年报综述&三季报前瞻:白酒维持复苏态势,大众品整体表现平淡

投资要点

摘要:白酒维持复苏态势,高端酒终端动销较好,一线白酒实际表现好于预期,非一线白酒竞争呈缓和态势。葡萄酒行业增速继续回升,啤酒仍面临销售压力。大众品行业总体表现平淡,液态奶在乳品中景气度最高,肉制品需求暂难好转,调味品盈利能力仍可提升。3Q15食品饮料基金仓位有望回升。建议投资者兲注净利增速环比显著提升和延续较快增速估值不高的品种,包括五粮液、山西汾酒、老白干酒、安琪酵母、伊利股份、洋河股份、张裕A、海天味业等。

白酒维持复苏态势,一线酒终端实际动销较好。2Q15报表收入增速不快,基本面维持复苏态势,高端白酒动销较好,一线白酒实际表现好于预期,非一线白酒竞争呈缓行态势。展望2H15,预计白酒行业营收可恢复5%以上的增幅,民间大众消费继续推动行业增长,激励机制完善、团队能力优秀、品种优势突出的企业将继续拉开与对手差距,分化继续加大。由于产品结构升级和销售费用率下降,预计净利增速可高于营收。白酒重点公司中,3Q15预测净利增速由高至低分别为:山西汾酒(149%)、老白干(84%)、五粮液(60%)、泸州老窖(35%)、顺鑫农业(14%)、洋河股份(12%)、古井贡酒(7%)、贵州茅台(4%)、青青稞酒(-42%)。

其它酒类3Q15业绩出现分化。葡萄酒进口酒压力可能持续,张裕通过调降产品结构与渠道下沉,可重新企稳恢复增长;啤酒行业仍面临较大的调整压力,预计行业销量将继续下降。其它酒类重点公司中,3Q15净利增速预测由高至低分别为:张裕(23%)、青岛啤酒(-18%)。

大众品整体表现平淡,液态奶在乳制品中景气度最高,肉制品需求暂难好转,调味品盈利能力持续提升。大众品方面:乳制品中液态奶3Q15景气度最高。肉制品增长乏力,可能与市场需求变化、公司创新力度不足、渠道渗透率较高有兲,双汇老品更换仍需时间,新品增长持续性尚待观察。调味品营收增长表现平淡,消费环境未有明显改善,3Q15预计酱醋类调味品营收增速10%-15%,产品结构升级趋势持续,毛利率将继续提升,预计净利增速20%-30%。整体看食品行业营收将保持平稳增长,受益于毛利率提升,调味品净利增速将快于营收。食品重点公司中,3Q15净利增速预测由高至低分别为:安琪酵母(110%)、恒顺醋业(50%)、兊明面业(35%)、张裕A(23%)、海天味业(18%)、伊利股份(14%)、大北农(11%)、三全食品(6%)、双汇发展(6%)、加加食品(5%)、光明乳业(-15%)、中炬高新(-16%)、青岛啤酒(-18%)、黑芝麻(-21%)、好想你(亏损)、贝因美(亏损)。

预计3Q15食品饮料基金仓位有望回升。3Q15白酒仓位有望回升,一方面行业处于持续复苏期,茅五业绩超预期将提振市场信心,另一方面以五粮液为代表的国企改革升温。下半年随着资本市场不确定性增加,一些基本面较好、有业绩支撑的公司将可能获得市场青睐,低估值、成长性较好的龙头企业有望重获基金增持。

建议投资者可兲注两类品种:(1)3Q15净利增速有望环比显著提升的品种,包括五粮液、山西汾酒、老白干酒、安琪酵母等。(2)3Q15净利可延续较快增速,且估值不高的品种,包括伊利股份、洋河股份、张裕A、海天味业等。

风险提示:宏观经济下行幅度超预期致消费低迷,大众品成本上涨幅度超预期等。