金陵饭店:扩建项目业绩承压,关注江苏省国企改革

金陵饭店公告2015年上半年实现营收32,945.23万元,同比增长21.97%;实现归属母公司股东的净利润1,511.11万元,同比下降3.03%;扣非后归属母公司股东的净利润17.58万元,同比下降98.55%;实现每股收益0.05元,同比下降3.85%。2015年2季度单季度实现营收15,875万元,同比增长26.16%;实现归属于母公司净利润1,194万元,同比增长39.16%。公司酒店业务、商业贸易短期仍然承压,后续看点主要是江苏省国企改革(参照汇鸿股份,总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市)以及外延式扩张(养生养老、健康医疗等产业),目前总市值42亿元相对较小,未来随着国企改革的推进和地产项目结算有望带来业绩反转,下调公司2015-2017年每股收益预测至0.12元、0.15元、0.21元,维持买入评级,目标价格下调至30.00元。

支撑评级的要点

扩建项目投入运营带动酒店板块营收增加,酒店管理、贸易业务继续承压。受宏观经济增速回落和限制三公消费的影响,高端酒店特别是公务市场、餐饮会议业务等表现低迷,公司上半年实现营业收入32,945.23万元,同比增长21.97%,主要因为金陵饭店扩建工程--亚太商务楼于2014年5月底投入试运营,上年同期收入贡献较少,其他业务如酒店管理、商品贸易的营收均出现下滑,实现归属母公司股东的净利润1,511.11万元,同比下降3.03%,主要是因为亚太商务楼投入运营后的折旧成本、借款利息成本较高,导致子公司南京新金陵饭店有限公司上半年亏损2,184万元,此外,中高档酒类经销和酒店物资贸易业务子公司亏损243万元。

评级面临的主要风险

国企改革进展低于预期;天泉湖项目低于预期。

估值

下调公司2015-2017年每股收益预测至0.12元、0.15元、0.21元,维持买入评级,目标价格由56.00元下调至30.00元。