银行和信托行业周报:存贷比松绑,地方债扩张

板块上周走势回顾。银行:过去一周A 股银行板块下跌3%,同期沪深300指数下跌7%,A 股银行板块跑赢沪深300 指数4 个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。16 家A 股上市银行股价表现较好的是北京银行(+9%)、招商银行(+5%)和浦发银行(+0%),表现稍逊的是中国银行(-6%)、工商银行(-7%)和农业银行(-9%)。14 家H 股上市银行表现较好的是盛京银行(+17%)、徽商银行(+1%)和哈尔滨银行(-4%),表现稍逊的是工商银行(-8%)、交通银行(-9%)和重庆农村商业银行(-9%)。

信托:过去一周平安信托指数下跌10%,同期沪深300 指数下跌7%,A 股信托板块跑输沪深300 指数3 个百分点。表现依次为经纬纺机(+1%)、陕国投A(-7%)、安信信托(-10%)、中航资本(-16%)、爱建股份(停牌)。

上周重要事件回顾及展望。回顾:(1) 央行决定,自8 月26 日起下调存贷款利率0.25%,自9 月6 日起下调存款准备金率0.5%,同时放开一年期以上定期存款利率浮动上限;(2) 银行75%存贷比监管红线取消;(3) 中国央行本周两次开展SLO 操作,共释放2000 亿流动性;(4) 财政部公告今年地方政府置换债券额度增至3.2 万亿元; (5) 上市银行半年报公布完毕,2015 年上半年16 家上市银行实现净利润7015 亿元,同比增速2.4%;(6) 中信银行获准购中信国际29.68%股权;(7)生命人寿举牌浦发银行买入9.34 亿股;展望:(1)国企改革顶层方案有望出台;(2)8 月经济数据披露 资金价格——上一周美元兑人民币汇率维持在6.4 水平,升水从之前一周的23.5%上升至25.9%。上周央行净投放基础货币为600 亿元。其中两次7 天逆回购操作投放3000 亿,利率维持2.50%,逆回购到期回笼2400 亿,本周将有3000 亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势出现分化,银行间拆借利率隔夜/7 天/下降6bps/22bps 至1.81%/2.50%,14 天上升23bps至3.02%。债券利率走势出现分化,1 年期国债收益率上升1bps 至2.27%,10 年期国债收益率下降11bps 至3.38%。长三角票据贴现利率年化后上升6bps,维持在3.66%。

理财市场——根据WIND 不完全统计,上周共计发行理财产品982 款,到期996 款,净发行-14 款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比27.7%,平均发行期限4.3 个月,平均发行利率4.87%(较之前一周下降1bps)。上周互联网理财产品7 日年化收益率整体上升2bps 至3.33%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,8 月集合信托共成立339 只,成立规模629 亿元(7 月519 只,成立规模651 亿),集合信托平均期限1.86 年,平均预期收益率为9.07%(较7 月份下降13bps)。

债券融资市场——根据WIND 不完全统计,8 月非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资规模2483 亿元,其中发行规模5985 亿元,到期规模3502 亿元(7 月净融资规模2803 亿元)。

投资建议:存贷比监管指标将从10 月1 日起废除,短期影响不大(目前约束银行信贷投放的是实际经济需求而非存贷比),长期影响深进(银行主动负债提升,广义存款规模将重要性提升),目前资产质量仍是目前困扰银行的最大顽疾,但考虑到政府大概率在下半年提升稳增长政策强度,信贷投放存在超预期可能,将对银行资产负债表形成改善,目前基金仓位仍然较低且银行动态估值仍跌破1 倍PB(对应2015 年0.94x),板块配置价值已然提升,确定性投资机会的形成仍需宏观经济出现实质改善信号。我们仍然推荐板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、估值较低、有安全边际的银行股,除无法覆盖的平安外,投资组合包括:北京、浦发、兴业和南京。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。