华天科技公司动态点评:收入利润稳健增长,未来发展可期

公司公布2015年度半年报,营业收入17.22亿元,同比增长10.20%;净利润1.71亿元,同比增长22.66%;实现每股收益为0.25元,略低于预期。公司前三季度预增为10~40%,对应三季度单季增速为-10.72%~68.29%,主要看昆山项目的扭亏情况。我们预计2015-2016年收入为44.29亿和56.70亿;净利润3.93亿和5.14亿;EPS为0.56元和0.74元;对应PE为27倍和21倍;维持“推荐”评级。

昆山项目及FCI收购拖累总体盈利。昆山项目去年上半年营收3.09亿,盈利704万,今年上半年双双下滑为2.66亿和429万,拖累了公司的整体表现。昆山项目业绩落后的主要原因是上半年尚未能实现高像素CIS芯片的封测,而待格科微下半年认证获取之后,昆山项目12寸线单月5000片产能即将放出,业绩有望大幅改善。另外,最新收购之FCI公司于2015年4月起并表,单季度亏损1269万元,对公司业绩暂时形成拖累。FCI在封装技术先进性、团队管理国际化水平和客户渠道方面均具备优势,在完成整合之后华天科技的客户结构和国际竞争力均有望明显改善。

产能地域布局完善。半导体行业十分注重产业链的集群优势,因此业内公司产能地域布局至关重要。华天科技的封测业务产能已经在昆山、西安、天水三地实现布局,特别是昆山项目进入了经济当量和半导体集群效应浓厚的长江三角洲流域,对公司的市场开拓能力具有非常大的正面意义。

公司紧密跟随行业发展新方向。以武汉新芯为主体、投资240亿美元打造的国家存储器公司方案即将实施,目前武汉新芯的出货量为3万片/月,预计未来国家存储器公司出货量可达30万片/月。华天科技已于年初同武汉新芯签署战略合作协议,在该领域稳获先手。另外,华天科技在指纹识别芯片封装领域有较为深厚的积累,拥有指纹识别SiP线性封装专利和trench+SiP模组一体化制造能力的研究开发,并与汇顶等指纹识别芯片厂商形成合作伙伴,该领域未来想象空间巨大。

盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为44.29亿和56.70亿;净利润3.93亿和5.14亿;EPS为0.56元和0.74元;对应PE为27倍和21倍;维持”推荐”评级。

风险提示。半导体行业景气度低于预期;FCI整合进度慢于预期。