皖新传媒点评报告:业绩符合预期,转型升级继续向好

投资要点

中报业绩符合预期,盈利水平有望继续向好。公司公告中期收入为29.55亿元,归属净利润为4.69亿元,同比增长41.05%,经营性现金净额为2.79亿元,同比增长15.80%。我们认为业绩符合预期,正体现出公司转型升级下业绩向好的趋势。值得注意的是目前公司已顺利中标安徽省内多个教育业务采购项目,这对公司今明两年利润增厚将产生积极影响,也利于公司加快向以文化教育为核心的互联网平台企业转型的步伐。此外,近年来公司还进行了多次改革并在内部综合管理上下功夫,对公司总部组织构架、部门职能、工作流程进行了大幅度调整,进一步推动了内部供应链、业务流程的优化和提升。综合看使得三费占比出现下降,而ROE水平正逐步提高,改善了盈利能力。

重视渠道、内容与技术的并进发展,实施系列投资。今年以来可以看到公司一方面继续完善了O2O营销体系的建设,一方面相继投资了蓝狮子、新世界出版社以及联合国图公司收购法国凤凰书店,充分体现出公司正从单一的传统发行业务逐步走向具有策划、出版、发行及物流为一体的全产业链模式,正谋求打破公司原有业务发展的局限。同时,公司现已具备全媒体资质,近期与六六传媒合作投资拍摄影视剧以及参与投资设立新科数媒,都成为公司启动金牌文化IP战略以及加快核心产业转型升级的重要举措。

三大主业战略稳步推进,未来发展可期。2013年公司明确了围绕培育文化消费、教育服务、现代物流三大产业板块竞争力,打造全国最大文化教育科技综合传媒集团的目标。目前公司正积极发展包括互联网教育及教育装备在内的教育服务业,而文化消费业务能为教育服务业提供稳定的用户群及教育场地,再加上公司在物流仓储与配送项目上的经营已经步入正轨,都将为处于发展期的教育服务业务提供资源优势,同时收购扩张后也将使教育服务业务的发展继续提速。

投资建议:预计公司2015-2017年归属母公司净利润为8.83亿元、10.86亿元、12.52亿元,对应的每股收益为0.97元、1.19元、1.38元。目前价格对应的动态市盈率分别为27.42、22.36、19.28倍,考虑到公司在全国出版发行业的龙头地位以及国企改革和转型升级的动能与预期依旧强烈,我们继续维持公司推荐的投资评级。

相关风险:教材教辅政策变化、转型升级进程低于预期、内部改革步伐放缓等相关影响