首航节能:业绩符合预期,光热业务蓄势待发

投资要点

事项:公司发布2015年半年报,实现营业收入4.3亿元,同比减少21.31%,归属上市公司股东净利润9542.5万元,同比增长19.43%,EPS0.14元。

平安观点:上半年业绩符合预期:上半年公司实现营业收入4.3亿元,同比增长21.31%,归属上市公司股东净利润9542.5万元,同比增长19.43%,毛利率43.09%,同比提升7.2个百分点。季度而言,二季度实现营业收入2.4亿元,同比减少29.46%,归属上市公司股东净利润8779.5万元,同比减少0.29%,毛利率47.54%,同比提升12.17个百分点。公司一季报预告上半年业绩增速10%~30%,基本符合预期。同时,预告1-9月净利润增长幅度为10%-40%。

空冷设备收入确认较慢,订单继续上扬:上半年空冷业务收入确认较慢,实现收入2.22亿元,同比减少34.69%,毛利率提升3.58个百分点至38.62%。在手订单26.81亿元,比年初增长27.7%;2015年上半年新增空冷订单超过去年全年,共获5个项目订单,其中国内4个,订单总额4.7亿元,国外1个,订单金额3754.6万欧元;公司在空冷设备公开招投标市场占有率超过50%。此外,中标神华国能宁夏鸳鸯湖电厂二期2×1000MW级超超临界机组扩建工程主机间接空冷岛电站空冷项目(全球首个百万千瓦间接空冷项目),意味着公司成为全球唯一一家同时获得100万千瓦直接、间接电站空冷的公司,行业领军地位进一步巩固。

先热业务稳步推进,未来发展思路清晰:上半年,公司在甘肃投资设立先热电站装备制造公司,作为在西部地区推进先热业务的主要前沿阵地;预计在建的甘肃省敦煌10兆瓦塔式熔盐先热发电项目将于2015年年底建成,2016年上半年调试完成且并网发电,与敦煌市发改局新签战略合作协议的2×50兆瓦项目有望于2015年年底前获得备案。同时,公司制定先热业务明确的未来发展策略,包括:与国内布局先热发电电站运营企业合作;以甘肃为基础,开拓张家口等其他地域市场;设立海外研发和市场部或海外分公司,拓展海外市场;推进先热发电材料、装备的工艺、设计升级;通过外延、自行研制和生产等模式完善先热产业链等。我们认为,国内先热市场正在开启,并有望在“十三五”期间迎来爆发,公司作为国内先热产业中间力量,基于前期的技术、工程经验积累以及前瞻性布局,将充分受益于行业发展。

投资评级:预计公司2015-2016年EPS分别为0.66元和1.26元,对应8月27日收盘价PE分别为33.5倍和17.6倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:EPC项目盈利低于预期的风险;先热发电政策、订单无法落实风险。