均胜电子2015年中报点评:战略推进实现业绩高增长,重申“买入”

报告摘要:

业绩保持高速增长,符合市场预期。上半年,公司实现营业收入39.0亿元,较去年同期增长15.24%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长20.37%;基本每股收益为0.30元。公司克服市场和汇率波动的不利影响,保持业绩高速增长实属不易。中国经济增速放缓对汽车市场产生负面影响,上半年国内汽车销量同比增速仅为1.43%,为近年来最低。今年以来欧元较其它主要货币大幅波动,与去年同期相比贬值近20%,给公司的欧洲业务带来不确定性。

内生和外延双轮驱动,保证主营业务持续快速增长。1)人机交互HMI产品系保持高速增长,剔除欧元贬值影响HMI营业收入同比增速为18.1%,毛利率与同期相比增加3.22个百分点。2)公司对Quin的并购,开启了功能件产品线高端化和全球化的战略。3)新能源动力控制系统市场拓展获成效:除继续为宝马电动汽车提供BMS系统,公司还与特斯拉和浙江南车展开了合作。4)通过对德国技术的引进和利用,实现在电子、消费和医疗等领域的工业机器人业务布局,工业自动化及机器人集成营收增长了132.19%,毛利率提高5.46个百分点。

把握汽车行业发展趋势,积极布局产业链上下游。随着传统汽车行业与电子、互联网的结合,行业热点和竞争焦点已开始从传统制造领域向产业链两端延伸。公司着眼于未来,在下游对车音网和安惠汽服的进行投资,同时与宁波市人民政府出资设立宁波胜芯,致力于上游汽车集成电路、芯片等关键元器件。

盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年营业收入分别为84.38/102.47/124.33亿元,归属母公司股东净利润分别为4.38/5.87/7.64亿元。

对应EPS分别为0.69/0.92/1.20元,当前股价对应动态PE分别为33/24/19倍。全球汽车行业迎来新变革,公司面临巨大的发展机遇。维持“买入”评级,目标价41.5元。

风险提示。汽车电子行业竞争加剧;新能源汽车市场增长不及预期。