三诺生物中报点评:中报符合预期,战略转型值得期待

中报符合业绩预告

2015年7月公司公布上半年业绩预告:归属上市公司净利润同比增长区间为-15%-15%。中报实际情况如下:实现营业收入3.16亿元,同比增长26.34%;归属上市公司净利润为0.75亿元,同比下降7.34%,符合此前业绩预告;每股收益0.29元。

新业务发展费用增加,侵蚀利润

上半年公司加大医院市场开拓力度,金系列产品推广费用大幅上升,上半年销售费用同比增长49.4%。公司上半年参与海外项目并购失败,增加的管理费用是无法抹去的,同时2015年4月成立并购基金深圳心诺健康产业投资有限公司,为未来并购铺路。上半年管理费用同比增长52.75%,三项费用率达到37.57%,同比大幅上升8.1个百分点。

打造糖尿病慢性病管理产业,资源整合需要时间

2015年董事会进一步明晰了发展目标和实施路径:营销升级,零售终端打造从产品到终端用户的价值链,医院市场加大学术投入;管理升级,不再局限于中国本土,目标是成为全球血糖仪专家,成为糖尿病慢性病管理专家。未来公司将通过整合资本、市场和技术,打通上下游产业链。

投资策略

我们预测2015-2017年营业收入分别为6.81亿元、8.45亿元和10.64亿元;归属上市公司净利润分别为2.53亿元、3.12亿元和3.88亿元;每股收益分别为0.97元、1.19元和1.49元,对应PE分别为37倍、30倍和24倍,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

血糖仪及试条推广低于预期;海外订单能否持续;产品安全事件等。