中芯国际Q2季报点评:Q2业绩创新高,维持“增持”评级

报告摘要:

Q2业绩靓丽,营 收和毛利润率创季度新高。公司Q2营收5.466亿美元,环比增长7.2%,同比增长6.9%;归属母公司净利润7670万美元, 环比增长38.3%,同比增长35.0%;毛利润率为32.3%,高于2015Q1的29.4%,以及2014Q2的28.0%。

产能利用率提升造就公司史上最好的季度。由于新产品成功量产,Q2晶圆投片量和产能利用率超预期(产能利用率达102.1%,高于Q1的99.7%),销售额环比增长7.2%。10日公司宣布,采用其28nm 工艺制程生产的高通骁龙410处理器已成功应用于主流智能手机,标志着28nm 工艺得到客户的全面认可,28nm 产能提升值得期待。

中国市场的快速增长是公司发展的有力保障。Q2中国区销售额占总销售额的51.1%,首次超过营收的一半,成为公司营收增长的主要来源。受到供应链调节库存的不利影响,Q2晶圆代工市场增长承压。台积电和联电Q2季度营收环比分别增长-7.5%和1%,而中芯国际依靠中国市场实现7.2%的增速实属不易。公司作为内地最大最先进的晶圆代工厂,必将把握中国市场的巨大机遇。

集成电路产业获国家政府高度支持,公司技术与国际领先水平差距将缩小。大陆每年的芯片产品进口额超过2,000亿美元,全球产业链加速向大陆转移;发展集成电路产业已成为国家战略,得到政府的大力支持;公司作为晶圆制造龙头,充分受益大陆集成电路产业发展的良好机遇;近期公司与高通、华为、IMEC 成立合资公司,加快开发先进的14nm 工艺,缩小与国际领先水平的差距。

盈利预测。预计公司15/16/17年营收为21.11/24.97/29.23亿美元,净利润为2.42/2.67/3.22亿美元,EPS 为0.006/0.007/0.008美元,当前股价对应动态PE 分别为16/15/12倍。公司为大陆集成电路制造行业的绝对龙头,投资价值巨大,维持“增持”评级。

风险提示。28nm 量产进度不及预期;下游市场需求不足。