食品饮料行业:白酒持续复苏,调味品景气度子行业中最高

投资要点

摘要:白酒行业持续复苏,6月白酒收入增速继续环比回升。展望2H15,民间消费快速增长,商务消费稳定可推动白酒保持5-10%增幅,利润增速将维持回升态势。调味品景气度子行业中最好,2Q15利润增速维持在22.9%的高位,应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。估计2H15营收应可稳定增长;考虑结构升级、产品提价等因素,毛利率仍将稳步提升。其他行业无明显变化。

白酒:持续复苏,预计2H15利润增速将维持升势。6月白酒收入增速继续回升。2Q15行业收入增速回落至5.2%,主要由于民间消费增速高于商务消费,而春节期间民间消费占比较高,总体看行业维持复苏态势。展望2H15,民间消费快速增长,商务消费稳定推动白酒保持5-10%增幅,利润增速将维持回升态势。

葡萄酒:2Q15营收增速放缓,进口酒冲击仍存。2Q15行业营收增速回落至7.2%,估计主要由于2Q14行业触底、收入恢复增长,基数开始升高。预计2H15全行业营收可能有10%-15%增长,行业仍处于调整期,竞争格局并不稳定,2H15利润增长的确定性低。

黄酒:竞争压力大,2Q15营收、利润增速回落。2Q15黄酒营收增速回落至2.7%,行业面临竞争压力加大,龙头企业激励机制未及时完善,总体竞争力较弱。2Q15利润降4.4%,增速转负,虽毛利率同比持平,产品结构停止降级,但竞品挤压力度加大,销售费用率大增拖累利润。

啤酒:竞争加剧叠加人口结构变化,2Q15产量降幅加大。2Q15啤酒营收下降0.9%,产量同比降8.0%,降幅扩大,可能在于竞品持续挤压和人口结构的变化。展望2H15,行业仍面临较大的销售压力,中长期来看,人口老龄化背景下啤酒消费主力人群数量减少,同时进口罐装啤酒对国内高端啤酒市场造成冲击,啤酒行业总量增速的放缓不可避免。

乳制品:2Q15营收增速回落,2H15盈利能力可持续提升。2Q15乳制品营收增速回落至1.1%,收入增长放缓估计主因是均价下降。预计2H15乳制品盈利能力持续提升,主要考虑奶粉行业在收入及利润端的负面影响边际递减,产品结构升级、原料降价推动液态奶毛利率同比提升。

屠宰及肉制品:2Q15营收增长放缓,利润率存在下行压力。2Q15肉制品营收增长放缓,其中定点屠宰量同比-17%,收入增长放缓,需求低迷销量下滑可能是主因。展望2H15,需求逐步回暖、猪肉价格上行有利于收入规模加速扩张,但后期肉价加速上涨可能对肉制品盈利能力产生负面影响,行业利润率存在下行压力。

调味品:2Q15利润增速维持高位,盈利能力可持续提升。2Q15利润增22.9%,应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望2H15,居民收入提升与餐饮业回暖将拉动调味品需求,营收应可稳定增长;考虑结构升级、部分企业提价等因素,毛利率仍将稳步提升。

社会消费情况:6月社消总额增速持续回升。6月社消总额同比增速回升至10.6%,前6月同比增10.4%,增速环比持平。6月城镇社消总额增速回升至10.4%,农村社消总额增速小幅回升至11.8%。餐饮业社消总额6月增速11.6%环比略有回落;前6月增速为11.5%,环比持平。

行业观点:强烈推荐优秀食品龙头。随着高端白酒挺价思路日益明确,非高端白酒消费升级空间上升出现拐点向上,部分迭加自身经营周期向上公司的机会更明显;非酒类食品市场需求增速趋缓利于龙头企业份额提升,如伊利、海天正加速拉大专竞品份额差距,且企业间综合实力差异明显,故份额差距继续加速拉大是高概率亊件。市场风格切换已成现实,随着中期牛市预期渐行渐远,相信资金对优质且仍能稳步成长类个股需求很可能显著上升。尤其是猪价正如我们预期正加速上升,综合考虑油价基数效应,通胀预期可能升温。建议积极配置优秀食品龙头。

重点推荐公司:五粮液、安琪酵母、贵州茅台、伊利股份、大北农。

风险提示:三公治理时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。