腾邦国际:员工持股计划一举两得,有效稳定市场信心

事项:

7月30日晚,公司发布第1期员工持股计划(草案),计划资金总额不超过4.5亿元。其中认购员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员不超过10人,占员工持股计划的总份额比例不超过17.11%;除公司董事、监事和高级管理人员外参加员工持股计划的公司及子公司骨干员工合计不超过490人合计认购份额占员工持股计划总份额比例为不超过82.89%。参加对象认购员工持股计划份额的款项来源于参加对象的合法薪酬及其他合法方式自筹资金。本次员工持股计划所认购股票的来源为公司本次非公开发行的股票,员工持股计划认购公司本次非公开发行股票金额不超过4.5亿元, 认购股份不超过1,518.22万股。本次员工持股计划的存续期为48个月,员工持股计划认购非公开发行股票的锁定期为36个月。本次员工持股计划由公司进行自行管理,员工持股计划持有人会议授权持有人代表负责具体管理事宜。

而员工持股计划并没有产生相关成本费用,相反,本次发行募集资金扣除发行费用后将用于偿还银行贷款和补充流动资金,进而有效可以降低财务费用,增强公司的抗风险能力。一方面,截至 2015年3月31日,公司的资产负债率为47.08%通过本次非公开发行将降低公司资产负债率,优化公司资本结构,并增强公司的偿债能力。另一方面,公司2015年一季度的财务费用达到了810.60万元,财务费用较高,此次募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,将降低债务规模, 减少财务费用,并提升公司的盈利能力。

激励范围更为广泛,进一步稳定公司发展的核心中坚力量。

从激励对象来看,本次员工持股计划的激励范围较股权激励范围更为广泛,本次员工持股计划相比公司的第一期以及第二期股权激励方案,受益对象明显更为广泛。在公司第二次股权激励方案中8名高管的限制性股票占全部拟授予股票的11.89%,而321核心骨干的限制性股票占全部拟授予股票的比例达78.15%,与第一期股权激励高管占比50%,核心技术骨干占比40%相比,已有显着改变,而此次员工持股计划参加本次员工持股计划的公司董监高人员合计不超过10人, 认购份额占比不超过17.11%。而公司及子公司骨干员工合计不超过490人认购份额占员比不超过82.89%。其激励的总体人数以及核心骨干的占比进一步提升,说明公司激励政策向中层(包括分子公司核心骨干)倾斜的形势进一步的得到确认,从而有助于稳定公司发展的核心中坚力量,并充分调动高管、中层核心人员、分子公司核心员工的工作积极性。

公司实际控制人及高管频繁增持,充分彰显未来发展信心。

公司实际控制人钟百胜先生在7月1日以及7月3日两度增持公司股份。两次共增持117.69万股,占公司股份0.22%, 并表示将继续择机增持公司的股票。同时,7月17日,公司公告其员工通过二级市场增持了公司股份1,037,784股,占总股本0.19%,并且,公司董事长对7月9日至7月15日期间买入公司股票的员工做托底保证。在整个旅游板块中, 腾邦国际的增持动作最为频繁和积极,这也充分彰显出公司股东以及董事长、高管人员对与公司未来发展的巨大信心。

实施员工持股计划有助于增强市场对公司中长期发展信心,维持“买入”评级。

由于本次增发股份发行价格确定为29.64元/股,我们假设公司增发股份为1,518.22万股,同时考虑本次增发募集资金对公司财务费用的降低效果,我们预计公司2015-2017EPS 为0.29/0.43/0.53(兼顾增发股本和股权激励摊薄的影响), 对应动态PE 为129倍,87倍以及71倍。我们继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略发展前景。作为互联网金融牌照最全,发展最成系统、战略最为清晰的稀缺性投资标的,公司的市值空间仍然拥有显着提升预期。此次推进员工持股计划,相比第二批限制性股权激励计划,激励范围更广且股价诉求更强,结合公司股东及董事长高管频频增持公司股票,有效提振了市场信心,继续维持中长期“买入”评级,短期如因系统性风险和市场风格偏好原因出现盘整建议稳步配置。

风险提示。

航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险,征信、保险牌照的获批有一定不确定性。