三特索道:增发解决盈利和资金难题,后续成长潜力有望逐步激发

市值低补涨动能足,增发改善盈利并解决资金难题,二三线景区连锁经营模式后续潜力巨大,维持“增持”评级假设枫彩生态2015年底完成并表(假设仅贡献并表利润1200万元),并适当考虑增发资金对公司财务费用的节约,我们预计公司2015-2017年按照最新增发方案全面摊薄后的EPS为0.10/0.74/1.00元,对应动态15-17年动态PE226/30/22倍,16年后有望显著降低。

我们认为,首先,从市值来看,公司目前市值仅31亿元,与其丰富的二三线景区资源储备极不相称。其次,公司股票自2015年1月15日开市起停牌,停牌期间,深成指上涨9.96%,中小板指上涨43.98%,旅游板块上涨45.42%。虽然近期大盘出现回调,但考虑到公司自年初开始停牌,增发方案有望显著改善公司盈利和解决公司资金难题,加之停牌前的股价22.39元尚低于公司上一轮增发大股东和高管的持股成本(大股东和高管2014年11月增发持股成本22.5元/股,锁定期三年),因此我们预计公司存有较强的补涨预期,百亿市值可期(按照潜在总股本3.09亿元补涨40%即约100亿市值)。其三,公司民企背景,通过上一轮增发变相实施了管理层激励,公司激励机制得到极大改善,加之并购基金、本次增发方案等解决了困扰公司发展的盈利和资金问题,公司未来发展有望步入快速发展轨道,且其二三线景区连锁经营模式对接周边游的爆发后续潜力巨大,我们维持其“增持”评级,建议复牌后伺机积极介入。

风险提示上市公司与标的公司重组整合不及预期;重大自然灾害导致苗木产量下降;苗木市场竞争加剧的风险;上市公司运营景区客流增长低于预期。