5月工业企业利润点评:上游“乏力”,下游“吃力”

投资要点。

5月工业企业利润增速放缓。5月规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%,较4月增速回落2个百分点,但同比仍在正增长。1-5月规模以上工业企业利润累计同比下降0.8%,降幅较1-4月前值收窄了0.5个百分点,年初以来降幅持续收窄。1-5月规模以上工业主营业务收入利润率为5.38%,年初以来持续增长,但仍低于去年同期的5.47%。工业企业主营业务收入增速仍在下滑,1-5月累计同比增长1.3%,前值为1.6%,年初以来持续下滑。整体来看,5月工业企业经营状况同比仍在改善,但改善力度环比有所收窄,主要反映了在市场需求仍未企稳的背景下,工业生产活动的周期性回暖幅度依然有限。

分行业来看,上游企业利润总额同比降幅依然显著,而中下游企业多数仍在弱势复苏,主要反映了上游产品需求不足的影响。1-5月采矿业利润同比下降59.8%,较1-4月的-60.7%降幅有所收窄;制造业同比增长6.5%,较1-4月前值的6.2%增长有所加快;水电燃气供应业同比增长15.2%,较前值的17.3%有所回落。从细分行业发展趋势来看,1-5月各行业增长情况较年初已发生变化。油气开采业同比降幅由年初的74.9%收窄至69.5%,能源加工业增长由年初的-345.2%大幅反弹至66.9%,充分反映了能源价格企稳的效果;煤炭开采和洗选业同比下降66.8%,低于1-2月前值的-62.6,也低于1-4月的-61.6%,显示部分过剩行业去产能仍未完成;计算机通信及电子设备制造业同比增长24.3%,较前值的23.3%有所提速,但仍低于1-2月的48.4%,表明新兴产业增长总体依然较为缓慢。

总体来看,5月数据显示工业企业经营状况继续分化,中下游企业表现明显优于上游企业。

4、5月份工业企业经营状况整体有所改善,反映了经济周期性企稳的状况。制造业PMI连续3个月维持微幅高于荣枯线的水平,显示市场预期有所改善;5月经济数据显示,工业增加值累计涨幅小幅扩大,社会消费品零售总额增长有所提速,显示经济出现弱势复苏迹象。然而由于内外需整体依然处于偏弱状态,工业经营状况改善也相对有限,5月工业利润增速环比下降、主营业务收入持续下滑也反映了这一点。

近期以农产品为首的大宗商品价格跌幅有所收窄,预计下半年大宗商品价格有回升空间,有助于缓解工业上游企业目前的困境。

政策方面,周末央行宣布同时降息25个基点并定向降准0.5个百分点,主要针对临近六月末的流动性收紧,同时意为稳定股市波动,“救市”意愿明显,对宏观经济刺激作用则十分有限。

随着去年11月至今的4次降息,1-3年中长期贷款利率已下降了75个基点,加之进入三季度后美联储加息预期渐强,利率未来继续下降的空间已经十分有限。三季度定向降准、正逆回购仍是央行主导资金流向的主要工具,而稳增长重任将更多地落在积极的财政政策之上。