2015年7月7日债券点评:拥抱疯牛

投资要点。

债市展望:债市近期连续大涨,国债期货连续暴涨,10年国开击穿4%关口之后,大幅向下,下行至3.93%一线。引用一下技术分析,债市突破后,选择了方向。

有人说,债市牛市来的太突然,踏空了怎么办?也有人说,离3.7%一线又只有25BP左右了,现在还可以买吗?我一直不喜欢用“谨慎看多”,“区间震荡”这样的模棱两可的词语。我还是那句话,前期的低点3.7%一定能击穿!一旦击穿,一泻千里,10年国开3.3%一线都是可以期待的!债券可能在不经意之间走出疯牛!在我们的报告中,我们屡次提到基本面的问题,因为基本面才是决定债券走势的核心因素。我们的看多逻辑有三条:第一,私人部门加杠杆已经遇到瓶颈,这次股灾之后,股权收缩,资产负债表大幅恶化,利率一定往下。第二,经济恶化程度远比市场预期的弱平衡要差。制造业投资指望不上,基建投资面临多种约束(地方也不是傻子,不敢大幅加杠杆),房地产投资不会起来(股票这么个跌法,房价保不住)。第三,大宗起不来,通胀也起不来,实际利率还是高,降低利率空间依然在。

此外,大类资产投资的切换将成为债市走强的另一个重要因素。目前,许多理财的股权资产投资都在出清,腾出的仓位(25%)左右会大量配置债券;并且负债端成本的逐步下行也会增加债券资产的吸引力。对于配置户来说,目前弹药充分,情绪高涨,10年国开招标倍数达到6倍。

对于人民币贬值,外资撤出的问题,我们认为债券市场受到冲击不会很大,原因在于,这个市场玩的主流机构都是中国机构。

股市告诉我们,慢牛其实是不存在的,要么是疯牛,要么是快熊。一致预期一旦形成,资产价格就会选择方向大肆宣泄。所以,不要错过债市的这次做多机会。

我们在6月26日发布策略报告《阴霾终将散,破晓终有时》,看好下半年债市,在6月27日发布《央妈的大格局》强烈看多,在7月6日发布《多就一个字,再来喊一次》再次提醒投资机会。

国金债券,您值得信赖。