银行行业周报:银行混业实质推进,动荡格局且看银行

板块上周走势回顾。过去一周A 股银行板块上涨0.4%,同期沪深300指数下跌10%,A 股银行板块跑赢沪深300指数10个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。16家A 股上市银行股价表现较好的是交通银行(+7%)、工商银行(+7%)和中信银行(+6%),表现稍逊的是宁波银行(-6%)、北京银行(-9%)和南京银行(-16%)。14家H 股上市银行表现较好的是重庆农商行(+3%)、徽商银行(+2%)和农业商行(+0%),表现稍逊的光大银行(-3%)、民生银行(-5%)和重庆银行(-6%)。

上周重要事件回顾及展望。回顾:1)监管层提前发布券商两融业务管理办法、拓宽券商融资渠道、降低A 股交易结算收费,取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例应不低于150%的规定;2)21家券商联合公告,以2015年6月底净资产15%出资,合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF;3) 国务院会议决定暂停IPO,证监会执行;4) 央行开展6个月期中期借贷便利操作投放1300亿元,利率3.35%,期末中期借贷便利余额5145亿元;5) 交通银行入股华英证券获批,银行业混改面纱首家落地;6)江苏银行IPO 获批;7)南京银行子公司在“新三板”挂牌获批;8) 浦发银行发布“一带一路”跨境金融服务方案;9)交行引入民资或今年启动,汇丰20%持股上限突破可期;10)养老基金入市办法出炉,投资比例不高于30%;展望:1)下周公布6月金融数据。

资金价格——上一周美元兌人民币汇率维持在6.21水平,升水从之前一周的3.5%扩大至4.4%。上周央行继续公开市场操作,净投放基础货币为500亿元。其中两次7天逆回购操作投放850亿,利率2.50%(较上周下降20bps),逆回购到期回笼350亿。本周将有850亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势向下,银行间拆借利率隔夜/7天/14天上升21bps/13bps/65bps 至1.20%/2.97%/3.24%。债券利率走势出现分化,1年期国债收益率上升1bps至1.77%,10年期国债收益率下降4bps 至3.57%。长三角票据贴现利率年化后下降60bps 至3.54%。

理财市场——根据WIND 不完全统计,上周共计发行理财产品666款,到期1161款,净发行-495款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比22.7%,平均发行期限4个月,平均发行利率5.22%(较之前一周上升3bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体下降75bps 至3.53%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,7月截至本周,集合信托共成立7只,成立规模25亿元,集合信托平均期限2.17年,平均预期收益率为9.31%(较6月份下降5bps)。

债券融资市场——根据WIND 不完全统计,7月截止上周非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资规模-14亿元,其中发行规模198亿元,到期规模213亿元。

投资建议:上周银行在大盘持续恐慌性下跌的情况下扮演了中流砥柱的角色,跑赢沪深300十个百分点。我们认为市场在未来仍面临巨大不确定性的情况下,投资银行板块的确定性正在提升:其一,从政府救市角度,银行为代表的价值蓝筹是救市资金入市的第一选择;其二,从估值角度,银行股安全边际很强,年初至今涨幅4%,对应15年PB 为1.1倍,PE 为7.0倍;其三,从催化角度,本周交行收购华英证券33%股权获批,混业经营持续推进将为板块带来更多利好。坚定看好板块相对收益,我们推荐受益混业金控、资管私行业务弹性较大的低估值品种以及混改的主题性投资机会,个股推荐包括:兴业、招商及浦发。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。