5月美国非农就业数据点评:纵使五月“花开”,美联储仍将谨慎观望

投资要点:

5月非农新增就业回暖。5月美国非农就业人数新增28万人,明显高于市场平均预期的22.6万人,也明显高于3、4月前值的11.9万人和22.1万人,显示极端天气、罢工等一次性因素对美国就业的负面影响已经消褪。新增就业主要集中在商业服务、休闲、医疗等领域,而采矿业就业继续下滑,显示就业仍集中在服务业,而制造业、工业就业增长相对缓慢。

非农就业增长加快反映了美国就业市场逐渐从一季度的一次性冲击中复苏,具有一定的季节性因素,也反映了市场信心有所回暖。

就业走高也可以从失业金申领人数得到反映。二季度以来美国首次申请与持续领取失业金人数持续下降。截止5月30日当周,首次申请失业金人数已由3月底的28.5万人降至27.4万人,该数字也远低于去年同期的31万人;截止5月23日当周,持续领取失业金人数由3月底的23.6万人降至22.1万人,该数字同样低于去年同期的26.4万人,显示就业在经历一季度的“严冬”后开始复苏。

薪资增长保持稳定。5月私人部门非农企业平均时薪由4月的24.88增至24.96美元,环比增长0.32%,增速为今年1月以来最快。然而薪资增长能否带来消费的同比增长乃至GDP的企稳仍需关注储蓄率的变化。截止4月个人储蓄率升至5.6%,3月前值为5.2,今年以来持续上升,显示居民对经济前景预期不佳。5月储蓄率能否环比由升转降对美国二季度GDP表现影响重大。

失业率与劳动参与率数据显示劳动力市场复苏并不全面。5月美国失业率为5.5%,高于4月前值的5.4%。去年四季度以来失业率下降速度开始放慢,主要反映了经济复苏放慢的后果。5月劳动参与率为62.9%,仅微幅高于4月前值和去年同期的62.8%。失业率与劳动参与率与非农新增就业的背离显示劳动力市场复苏并不稳固,未来仍有可能出现反复。

从其他经济数据来看,就业的大幅回升尚未得到其他经济数据的支撑。5月美国制造业汇丰PMI继续回落,显示制造业复苏势头持续放缓,市场预期不佳。消费方面,今年1-4月个人消费支出环比增速分别为0.1%、0.0%、0.4%和0.0%,可见工资的增长并没有带来消费的企稳,若5月消费仍不见起色,美国经济将难言复苏。

总体来看,5月非农数据的回暖具有一定的季节性因素,目前美国就业市场复苏力度能否持续仍有待观察。一方面失业率与劳动参与率仍待进一步改善,另一方面薪资增长尚未拉动消费的同步提升,美国经济企稳仍缺乏支撑。我们认为美联储当下的加息决定将综合考虑劳动力市场的全面状况、通胀水平乃至经济企稳的力度,而非简单的非农新增就业情况。鉴于劳动力市场尚难言全面复苏、核心通胀水平依然不高、储蓄率居高不下,我们维持美联储最早加息日期不早于今年四季度的判断。