桂林三金:积极探索发展,后续看具体变化落地

5月21日,我们对桂林三金进行了调研,就公司的发展状况和未来发展战略进行了深入沟通。 公司一直是我们深度跟踪、持续推荐的稳健品种,本次交流公司传递出更加开放的积极信号,除西瓜霜、三金片系列提价稳步推进外,公司单抗药物研发顺利,对其生产线的建设已着手准备。同时,公司在医药产业其它领域积极进行探索布局,有望大幅提升公司估值水平,建议投资者关注公司近期动向。

投资要点:

提价增加业绩弹性,后续增长有望加快。2015年各省招标的陆续开展,西瓜霜、三金片系列产品在各地中标价均有望提升,OTC销售渠道也将同步提价。公司主打的这两类药品具有极好的安全性和有效性,刚性需求旺盛,提价并不会影响产品的销售,并能在一定程度上提升经销商及终端的销售积极性,相信提价带来的业绩弹性将逐步体现,公司后续增长有望加快。

宝船生物研发实力较强,着力打造单抗平台。宝船生物在研的两个单抗品种进展顺利,其中曲妥珠单抗近期有望申报临床;西妥昔单抗有望今年底到明年中申报临床。公司已着手展开单抗药物产业化生产基地的相关准备工作,未来不排除通过再融资的方式解决资金来源问题。

外延并购有望突破瓶颈,转型布局加快。公司坚持外延并购的发展方向未变,经过几年的积累论证,已形成了稳健成熟的并购战略,相信公司在外延并购方面将会有一系列重大进展,值得期待。同时,公司在医药产业的其它领域也有探索和接触,长期来看,我们认为三金有望成为医药产业多领域布局的平台型公司,市值空间广阔。

维持强烈推荐。我们预测公司2015-2017年归属母公司净利润分别为5.4、6.6和7.9亿元,对应EPS 分别为0.91、1.12和1.33元,对应当前股价PE 分别为34/28/24倍。鉴于公司内生增速提升确定性高,外延战略的稳健实施,以及在医药产业其他领域的探索布局有望为市值带来广阔的上升空间,提升目标价至42.36元,对应250亿市值,维持强烈推荐评级。

风险提示:全国招标进展慢于预期;医药行业系统性风险;外延并购慢于预期。