渤海租赁:内外兼修,国际化视野铸造辉煌

公司作为 A 股唯一纯正的全牌照租赁公司(同时拥有内资、外资、金融租赁牌照),业务发展触角多元化,业务扩张能力和空间充足;同时,金融租赁及外资租赁牌照帮助公司打通低成本融资渠道,公司盈利空间有逐步扩大的趋势。我们认为公司增发完成后,业绩有望进入快速增长通道,中长期股价有较大上升空间。首次覆盖给予买入评级,目标价格30.00 元。

支撑评级的要点。

亮点一:全牌照租赁龙头公司,长期竞争力突出。

亮点二:海外业务扩张迅猛,受益低成本资金渠道、国内外业务协同及美元升值。

亮点三:海航体系内,飞机租赁将大展拳脚。

亮点四:区位优势,强势切入“一路一带”。

亮点五:海航租赁业务上市平台,资产整合有想象空间。

亮点六:股权激励预期持续存在,助力提升经营管理效率。

亮点七(重点关注):启动新一轮增发,行业地位与盈利空间将大幅提升。

评级面临的主要风险。

新一轮增发失败;租赁行业景气度大幅下滑。

估值。

A 股市场中,公司是唯一纯正租赁业标的,其余从事租赁业公司基本都是多元经营,因此,估值水平仅具有一定的参考性。这类标的2015 年预测市盈率水平在28 倍左右,公司为26 倍(不考虑增发)。按照公司未来5 年业绩保持30%左右复合增长的保守预测,以及公司标的稀缺性溢价,我们认为,可以给予公司2015 年35 倍~38 倍市盈率,目标价30.00元,首次覆盖给予买入评级。