医药生物行业2014年三季报总结:业绩持续改善,行业景气向上可期

投资要点。

医药上市公司三报总结:业绩持续改善,行业景气向上可期。2014年Q1-Q3医药板块销售收入和扣非后净利润同比增长14.82%(H1为14.32%)和18.25%(H1为16.98%);173家上市药企中有126家实现前三季度业绩增长,其中,扣非后净利润增速在30%以上的有65家(H1为57家),整体表现好于中报,业绩不断改善的趋势得到进一步确认。

2014年Q3医药板块收入、扣非后净利润增速继续向上改善,化学原料药收入和业绩改善明显,医疗服务板块持续向好。单季度来看,医药板块三季度营收增速及扣非后净利润增速分别为15.8%和21.05%,均高于二季度的14.59%和20.75%。化学原料药板块收入和业绩增速均出现大幅改善,医疗服务板块收入增速和业绩增速继续保持在第一位,且呈持续上升态势。从收入端来看,非药领域相对优势仍继续存在,医疗服务>医疗器械>医药商业>生物制品,除中药板块单季增速环比略有下滑外,其他子版块三季度增速均高于二季度。从业绩端来看,医疗服务>化学制剂>中药>医疗器械,化学制剂单季度业绩增速环比下滑,医疗器械与上半年相比业绩改善明显。

医药板块盈利能力提升,板块内持续分化,化学制剂、化学原料药显示明显的盈利改善。从盈利能力看,三季度医药生物前三季度毛利率提升0.45个百分点,期间费用率提高0.22个百分点,总体盈利能力提升,三季度单季度的销售毛利率和期间费用率均略降。子行业中,从前三季度度销售毛利率看,化学制剂、化学原料药和中药的毛利率提升,贡献“+”的贡献,其中化学制剂、化学原料药Q3改善更为明显,期间费用率的上升总体低于毛利率上升幅度,显示板块盈利能力的提升。

整体分析,行业数据自今年二季度开始向上回暖,且三季度多数子行业业绩持续显著改善,我们看好医药板块在药品招标进展加速、抗生素制剂恢复性增长、反商业贿赂消化后带来的投资机会,建议关注天士力、洪城股份、誉衡药业、恩华药业、康缘药业、京新药业、信立泰、安科生物等标的。

长期投资逻辑:2014年是医药行业传统和变革创新碰撞的元年。对传统制药行业而言,行业政策压力渐趋加大、整体增速放缓,公司分化加剧;对新兴细分子行业而言,由于其代表着行业未来的发展方向、且技术逐步趋于成熟,正日益成为行业关注的焦点。

传统制药行业整体增速趋缓,需精选个股作长期配置:受医保支付方式改革(如总额预付制和按病种付费模式)试点扩大、药品零加成的推进以及反商业贿赂常态化影响,我们预计未来传统制药行业整体增速将趋于放缓。在这种情况下,我们认为只有具备持续成长能力的公司才有望战胜市场。我们看好四类公司的成长持续性:一、主导产品细分子行业空间大的公司,如京新药业(降血脂药空间10倍以上)、康缘药业(高端清热解毒类中药注射剂仍具备6-8倍成长空间);二、营销能力强、能够充分发挥产品潜力的公司,如洪城股份、天士力;三、外延并购能力强、产品线持续扩张的公司,如誉衡药业、康恩贝、益佰制药;四、有后备重量级产品、等待招标放量的公司,如康缘药业、恩华药业。

诊疗方式变革、大数据时代产品和商业模式创新以及民营资本进入医疗服务领域会给医药和医疗行业带来颠覆性的变化,我们看好其中的主题性投资机会,具体包括:

诊疗方式和治疗机理的变革,如基因测序(个性化筛查)、细胞治疗和单克隆抗体。相关标的包括:基因测序(达安基因、迪安诊断、千山药机、紫鑫药业等);细胞治疗(双鹭药业、香雪制药、冠昊生物、和佳股份、姚记扑克、开能环保、中源协和等);单克隆抗体(海正药业等)。

基于互联网应用的产品创新——可穿戴医疗设备,如九安医疗、宝莱特等。

大数据时代商业模式的创新——移动医疗,如三诺生物;互联网电商,如九州通。

风险提示:药品招标政策恶化、招标进展慢于预期、中药降价落地、药品质量风险