医药生物行业:“新政策红利”下回归创新本质

投资策略 医保控费始终是制约医疗需求释放的重要因素,但是我们感觉到调控思路正在发生变化:十八届三中全会《决定》进一步释放出医疗领域市场化的信号。具体体现在:一方面,医药领域基药招标注重质量权重,低价药自主定价、挂网采购;医疗服务领域“非禁即入”政策鼓励民营资本进入。另一方面,国家管控的导向性更加明确:药品反商业贿赂直接针对外资高价药;加速推进公立医院改制; 政策鼓励国产器械采购等。国家“市场化”和“国家管控”政策并举以期在医保控费的大前提下实现医疗领域“调整结构,释放需求”的目的。在此政策前提下, 我们的投资策略注重在政策导向之内寻找政策红利,政策扰动之外坚持医药行业的创新本质。

药品板块结构调整带来机会,创新本质穿越政策扰动 药品板块面临结构调整,我们认为基药放量条件已经成熟,随着各地新版基药招标的完成,基药红利逐步兑现。低价药目录出台,关注具有品牌和渠道优势, 低价药占比大的普药企业。新一轮招标在即,关注招标中具有价格优势的独家品种,以及有望新进医保目录的品种。创新依然是医药企业的突围之举,尤其看好生物药中的单抗药物,建议关注下半年单抗药物相关催化剂。

医药商业在创新和招标中迎来新一轮集中度提高 每次招标都是医药商业行业集中度提高的重要推动力。新一轮非基药招标在即,参考09-12 年医药商业板块的表现,我们预计伴随招标进程,板块估值会首先提升,在集中度提升后行业业绩增速会有明显提高。建议关注有渠道、政企资源优势的龙头商业公司。另外,建议关注创新业务带来业绩高弹性的区域性商业龙头公司。

器械和服务受益于医改红利 医疗服务和器械均受益于医改,医疗服务自去年10 月份以来政策利好不断出台,是政府提高资源配置效率,减轻财政压力的重要手段,医疗服务板块长期发展趋势良好,我们关注具备资源进行医疗服务布局及具备管理经验进行投后管理的公司。医疗器械行业增长及进口替代是看好行业的长期逻辑。我们预计下半年政策利好仍将出台,继上半年政策遴选出三个优质国产器械后,下半年将继续出台遴选名单。我们看好两类公司,一类是在传统需求战略布局做进口替代,一类是能创造新增需求的公司,比如移动医疗、智慧医疗、可穿戴设备等。

风险提示:药品降价幅度超预期;新药研发进程不达预期;医疗服务和器械政策执行力度不达预期。