畜禽养殖产业链思考之七:供给端再次收缩,继续推荐禽业股反转机会

核心观点

事件:上周末白羽肉鸡联盟在北京召开会议,为解决行业困境,促进行业长远的健康发展,祖代鸡企业基本协商确定自6月1日起,3-4个月内减少10%的祖代鸡存栏量。我们观点如下:

(1)供给端再次收缩,禽链景气向上弹性继续释放。我们在此前禽链系列报告中详细阐述了祖代鸡引种下降和父母代去化等供给端收缩造成禽链自2014年Q2起景气反转。而本次白羽鸡联盟继续采取限产保价策略,在限制引种和淘汰高龄祖代鸡后,再次采取降低行业供给的措施。草根调研得出,当前国内祖代鸡在存栏为165万套(其中在产为112万套),按照上述决定,行业产能将下降至148万套(未考虑引种同比下滑,若考虑将降低更多)。因此,若上述措施如实落实,那么禽链供给端将进一步收缩,从而刺激景气向上弹性。

(详见《禽链反转确定,继续推荐益生、圣农、新希望》、《事件性冲击跌出买点,继续买入禽业股》)

(2)除此之外,确定禽链反转机会的核心变量——祖代鸡引种量2014年Q2再次巨幅下滑,从而奠定行业反转基础。我们一直跟踪的祖代鸡高频引种数据显示,2014年Q2至今祖代鸡引种仅12万套,上半年累计为30万套,同比下滑66%,低于行业此前预期40-45万套。我们大胆预测,受限于当前祖代鸡厂吃紧现金流(行业景气最迟复苏的环节,至今父母代鸡苗价格为12元/套),2014年下半年祖代鸡引种量同比最多持平(70万套左右),亦即行业2014年引种量为100万套,从而导致2015年行业基本处于供不应求状态。

因祖代鸡引种量自2013年下半年趋势性下降和父母代产能去化(15-20%),同时叠加因禽流感渐散,肉鸡需求逐步恢复,当前整体肉鸡市场供需将出现巨大失衡,供不足需将使得鸡肉价格自2014年Q2可能迎来向上趋势。因此,我们认为自2014年Q2起肉鸡养殖行业景气迎来反转拐点;而且按照祖代鸡引种数量2013年下半年小于上半年、2014年小于2013年,那么行业高景气度至少维持到2015年下半年甚至年底。

(3)同时当前肉鸡养殖行业基本面趋好,禽业股Q2表现靓丽,中报有望大幅减亏甚至部分公司扭亏盈利。

行业基本面环比大幅改善,整条产业链均出现明显盈利。调研发现,当前行业平均合同鸡收购价格4.5元/斤,现金成本约3.8-3.9元/斤,单只毛盈利约3.5-4元,扣除折旧等单只净利约2.5-3元。而屠宰场现在销售价格涨至12000元(含税),不含税10500-10600元,就纯屠宰场来说,单羽盈利约0.3-0.5元。

我们强烈推荐的两只畜禽养殖股龙头——益生股份、圣农发展,预计Q2基本面将持续向好,其中益生父母代苗价涨至13元/套、商品代均价维持在2.5元/羽、圣农吨均价涨至11800元/吨以上。我们预计2季度上述重点公司均能大幅盈利,其中预计Q2单季分别盈利0.2-0.3亿元、1.2-1.3亿元。同时部分Q3大客户销售价格稳步向上(拉升均价提升200元/吨),预定量同比大幅提升,从而拉动Q3维持优异表现。

因此,我们继续推荐禽业股,此前禽流感等短期事件性冲击反而跌出买点,建议投资者寻低买入!当前时点我们继续积极推荐高弹性益生股份、圣农发展、新希望、ST*民和等禽业股,以收获“戴维斯双升”。上述标的持有到2015年,至少有50%左右收益。

风险提示:若“H7N9”禽流感发生变异,使得在禽类之间或者人类之间出现快速传染可能,那么禽产品价格将持续因需求停滞而下降。