汽车和汽车零部件行业-比亚迪18日股价表现点评:多因素叠加,H股风险释放相对充分

事项:

12月18日比亚迪股价大幅下跌,其中:H股(1211.HK)下跌28.84%收于25.05港元;A股(002594.SZ)下跌10%收于36.43元。从时间看,H股先于A股开始调整。

平安观点:

关于今天股价表现,市场有多种解读,公司也发布澄清公告。我们认为是多种因素的叠加导致大幅调整,公司基本面短期无大的变化。

俄罗斯出口?公司出口俄罗斯产品交易金额较小(低于100万美元)且以美元结算,不存在汇兑损失的问题。

新能源汽车补贴政策的调整?我们判断可能性较小。国家对各种新能源汽车的补贴政策已持续几年,总体看较为合理,对新能源汽车产业的发展起到重要的推动作用,虽然不可避免的存在一定缺憾,但估计国家不会作大的调整,主要政策应在后期继续推行。

新能源汽车销量不佳?据节能与新能源汽车网数据,11月比亚迪纯电动客车产量环比下降较多。估计与政府采购的集中性和阶段性特征有关,之前月度也有大幅波动。

油价下跌对新能源汽车业务的影响?发展新能源汽车的主要目的是实现节能减排,虽然油价下跌减弱了新能源汽车使用成本方面的优势,但减排方面的功能不受影响,减排也是各国政府持续推动的长期工作。另外,油价下跌的因素对新能源汽车相关股票的影响前期已有反映。

新能源汽车技术路线之争?我们认为新能源汽车代表了汽车行业长期发展方向,新能源汽车的外部风险因素在于油价持续处于较低价位、传统内燃机汽车节能减排技术水平的提高削弱了新能源汽车的竞争力;内部看,则是燃料电池汽车与纯电动汽车的路线之争。我们认为纯电动目前在成本、技术成熟度方面有领先优势,适合于市内使用;燃料电池代表了长期发展方向,目前技术尚不成熟,成本较高,但行驶距离长。两条技术路线尚无优劣之分,市场表现取决于各自技术的实现程度。

此外,我们注意到今天其他新能源汽车产业链相关公司股价无大的波动,说明投资者对新能源汽车的看法无大的变化,今天比亚迪股价表现主要是个案。

资金面?这方面影响我们不得而知。如是资金面因素,则股价调整是暂时现象。

投资建议:我们看好比亚迪在新能源汽车产业链的布局,但公司业绩不确定性较大,我们对公司以投资换订单发展新能源客车的商业模式持谨慎态度。此外,由于交易制度的差异,经过18日的调整,公司H股风险释放相对较为充分,而A股估值水平仍然较高。维持比亚迪A股(002594.SZ)“中性”评级。

风险提示:新能源政策落实不到位,推广进度不能如期达标;宏观经济下行导致地方政府财政压力大。