华融证券汽车及零部件行业周报

4月汽车销量增速有所回升

根据中汽协的数据,4月全国汽车销量为200.42万辆,同比增长8.8%,销量增速有所回升。前4月汽车销量为792.51万辆,同比增长9.1%,增长的动力主要来自SUV、重卡和轻客。预计全年汽车增速不高于10%。

从乘联会的销量数据来看,3月乘用车批发量仍比零售量多出9万辆,终端销售并不乐观。预计全年乘用车销量增速在8%左右。分车型来看,轿车4月仅增长5.6%,一季度也仅增长4.9%。轿车一般是家庭首购车型,轿车市场的疲弱也反映出目前汽车市场的刚需不足,后继堪忧。明星车型SUV继续表现抢眼,但销量增速也下降了一个台阶。在基数越来越大的情况下,我们预计2014年SUV车型的销量增长在30%左右,低于2013年的50%。

在库存回补、提前购买等因素的影响下,去年3、4月起重卡销量增速出现较大幅度的提升。随着国四排放标准在各地区的逐步实施以及库存回补的完成,以及去年年底提前开票影响的消失,2季度起重卡销量增速出现下行,4月重卡增速下降至7.9%,远低于之前超过20%的水平。

宏观经济基本面未见好转

4月流动性相对宽松,M2增速回升,但存款流失严重。贷款结构改善主要是“被动式”的,由于企业部门短期贷款骤减造成中长期贷款比例提高。固定资产投资和公路运量增速仍在下滑,显示出宏观经济基本面未见好转。3月消费者信心指数大幅回升超出预期。

上周汽车板块表现弱于大盘

经销商板块出现较大幅度的下跌。年报季报出炉后,汽车及各子板块估值有所下降,但与历史平均水平相比并没有明显优势。尽管板块整体业绩较好,但多数是基于2012年的低基数,业绩持续改善的难度较大。同时我们仍然提醒部分城市的限行限购和征收排污费、拥堵费等政策对汽车板块估值的冲击。

投资策略

由于销量和业绩相对较好,汽车板块目前的估值虽然不低,但也相对安全。我们维持汽车行业的“中性”评级。建议关注受益于保有量稳定增长和成本端改善的铅酸蓄电池及轮胎类公司,以及受益于京津冀一体化的天津、河北上市公司。

风险提示

1、主要城市实施汽车限购;2、对汽车车主征收排污费和拥堵费;3、中国的汽车及零部件产品受到贸易制裁;4、汽车产品质量问题。