理邦仪器:2013年业绩有望扭转颓势

2012 年研发投入吞噬大部分利润。收入3.82 亿元,同增1.91%,净利5519.54 万,同降6.74%,EPS0.55 元,经营活动现金流量净额8078 万,同增83.2%。拟10 股派现3 元,合计3000 万,并拟10 股转增3 股。各产品线收入平稳。2012 年公司总共投入研发费用8455.88 万元,并且全部计入管理费用,占比当年的销售额22.11%,同比增长49.1%。

2013 年业绩有望扭转颓势。理邦仪器市场地位领先,研发突出,拥有覆盖全球完善的营销体系。2013 年公司在稳固原有产品的同时,将有多款新产品上市,包括彩超、首款POCT 产品,而2012年推出的彩超U50,2013 年进入放量期,将对公司业绩产生正面作用。

“买入”评级。我们预计公司2013-2014 年收入分别增长18.5%、16.3%,归属母公司净利润增长44.6%、21.2%,EPS0.8 元、0.97元。对应现有股价17.51 元PE 分别为21.9 倍与18 倍。DCF 估值分析公司合理价值为21.18 元/股,现在价格17.51 元/股,有一定程度低估,给予”买入”评级。

风险提示:产品质量风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。