美的集团:产品优化效果显著,净利润增长超3成

事件:公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季报,1)报告期内,实现收入424.27 亿元,同比增长10.63%;2)实现归母净利润33.42 亿元,同比增长31.64%,对应EPS 为0.79 元;3)实现扣非净利润30.19 亿元,同比增长4.51%;4)现金流方面,一季度期末货币资金92 亿元,同比增长48%,自有资金583 亿元,同比提升75%。

营收稳健增长 市占率延续上升态势:2015 年一季度,公司营业收入在行业增长放缓的背景下,仍然实现稳健增长,其主营产品的市占率延续上升趋势。

毛利率提升显著 产品优化见成效:1)毛利率方面,由于公司持续推进产品结构优化和智能化进程,15Q1 的整体毛利率达到26.86%,同比提升1.55pct,环比提升1.09PCT;2)期间费用率方面,销售费用率为12.6%,同比提升2.9pct,主要是因为销售规模扩大;管理费用率为3.8%,同比下降0.4pct;财务费用率为0.5%,同比上升0.5pct,整体期间费用率合计为16.9%,同比提高3.0pct;3)从归母净利润看,15Q1 公司归母净利率为7.90%,同比提高1.28pct,在费用率有所上升的情况下,仍能实现归母净利率的明显提升,体现了公司在产品结构优化上效果显著,盈利能力持续增强。

营收、存货周转加快 营运能力提高:1)15Q1 公司应收账款周转天数为24.24 天,同比大幅下降3.25 天;2)15Q1 公司存货周转天数为37.76 天,同比大幅下降4.99 天,公司15Q1 营运能力有明显提高;3)从经营性现金流表现看,公司一季度实现经营性现金流净额25 亿元,同比下降6 亿元,但剔除财务公司影响后,实际经营性现金流净额为36 亿元,同比增长12亿元。

投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为3.06、3.58、4.24 元。

公司经营增长稳健,随着在智能家居上的不断推进,以及经营效率的持续改善,未来业绩值得长期看好。我们维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价50 元,对应15 年16 倍PE。

风险提示:原材料价格波动,房地产市场波动。