爱建股份:扣非业绩大超预期,故事不仅仅是故事

公司公布14年年报和15年一季报,14年实现营业总收入11.09亿元,同比增长36.97%;归属于母公司净利润5.12亿,同比增长7.66%;扣非后净利润3.68亿元,同比增长达45.54%;基本每股收益0.46元。利润分配预案:每10股转增3股。15年1季度,实现营业总收入3.02亿元,同比增长20.89%;归属于母公司净利润1.29亿,同比增长26.89%;扣非后净利润1.06亿元,同比增长达5.66%;基本每股收益0.117元。公司同时发布公告,拟将公司中文全称由“上海爱建股份有限公司”变更为“上海爱建集团股份有限公司”。我们维持买入评级,目标价30.00元。

支撑评级的要点

14年报扣非净利润大超预期,15年一季报延续快速增长势头,表明内生性增长强劲。

公司拟更名“上海爱建集团股份有限公司”凸显“金控”或“类金控”战略定位。

公司年报中多次提到“互联网金融”,并指出相关业务探索方向,这在往期年报中前所未有,重视程度可见一斑。我们认为,公司未来深度切入互联网金融领域的可能性较大。

多元金融一直是公司的战略转型方向,目前来看,信托主业以外的多元板块,只有租赁14年开始发力并取得不错的成绩,其他如资产管理、财富管理、产业基金、互联网金融等业务仍处于培育积累阶段,租赁公司发展势头良好,也需要不断扩张业务规模,公司业务拓展需要不断充实资本金,我们判断公司后续仍有再融资需求。

评级面临的主要风险

信托业务景气大幅下行,其他金融业务协同作用低于预期。

估值

采用分部估值法。基于市场和公司最新情况,我们测算2015年公司总价值达到310亿元左右,考虑到上海国企改革和自贸区政策在2015年将加速推进,以及公司开始进军互联网金融,应给予进一步估值溢价,目标价30.00元。我们维持对公司的强烈看好和买入评级,建议投资者积极配置。