世联行一季报:金融业务大增474%,销售逆势增长

营业收入同比增31.5%,金融业务收入同比增474%。2014年1-3月,世联行(002285.CH/人民币35.86, 买入)实现营业收入8.23亿元,同比上升31.5%。主要原因是:1)2014年第四季度以来公司代理销售额增长较快,有利于代理销售收入的结算;2)公司金融业务发展顺利,1季度金融服务收入同比大幅增长474.34%;3)公司1-3月实现电商业务收入5,761.93万元,上年同期暂未有此项收入。

毛利率同比降2.44个百分点,归母净利同比增12.9%。公司1-3月含税毛利率和净利率分别为20.1%和6.1%,分别同比下降2.44和1.01个百分点,主要因为经营规模较上年同期扩大,经营所需的投入增加。公司1-3月财务费用率为0.74%,同比上升1.32个百分点,主要因为公司融资规模扩大,1季度应计的借款利息支出增加。公司1-3月实现归母净利润5,067万元,同比上升12.9%。

经营性现金流同比降64.8%。公司1-3月份经营活动产生的现金流量净额同比下降了64.81%,主要原因是:1)上年同期公司代收了由山川投资负责管理的短期融资工具款4,559万元;2)公司支付的各项税费同比增加3,268万元;3)公司已经停止赎楼业务,本期收回以前垫付的赎楼款同比减少1,846万元。

代理销售额逆势增23%,市占率大幅上升。公司1-3月累计代理销售额同比上升23.1%,同期全国商品房销售额同比下降9.3%,公司销售数据大幅好于行业平均水平。截至3月公布的数据,公司市占率同比去年3月的3.85%跳升至5.22%,大幅上升1.38个百分点,巩固行业龙头地位。

房地产服务业稀缺标的,重申买入评级。公司1季度代理销售额逆势增长,超出市场预期,估值安全边际获得有效提升;金融业务规模同比大增474%,家园云贷、装修贷、P2P 等互联网金融业务也正稳步推进。公司作为A 股中房地产服务企业的稀缺标的,在行业基本面受益政策利好和转型业务全面推进的背景下,我们维持公司2015-16年每股收益预期分别为0.73元和0.91元,重申公司买入评级。