康美药业:饮片+药品流通+直销驱动快速增长,互联网+战略快步推进

净利润+38.4%,还原所得税后+21.5%,基本符合预期。

2015年Q1营收50.0亿(+19.2%);净利润8.2亿元(+38.4%),由于去年一季度处于高新企业续期间隔期,所得税为25%,还原所得税后15Q1净利润增长21.5%,EPS为0.37元,基本符合预期。

饮片+流通+直销为增长主驱动力,GPO+药房托管提升博弈地位。

公司中药饮片受益行业监管标准提升、产能瓶颈解除和药房托管,预计15年增长仍可保持40%左右的高增长,西药和医疗器械流通业务在医院药房托管顺利推进的情况下预计15年增速为40%。保健品及食品由于直销业务仍处于爆发初期,预计15年增长60%。GPO和药房托管提升公司在产业链的博弈地位,未来销量和利润率都将持续提升,抵消传统中药贸易业务下滑带来的负面影响。

“互联网+”战略稳步推进,医疗服务前途不可限量。

公司目前在中药材大宗B2B交易、信息服务、供应链金融(首单融资500万)等方面均已落地运营,未来作为综合性中药材电商平台,e药谷凭借线下药交所运营、标准制定者和完善品控体系优势,未来有望打造成中药界的阿里巴巴。

康美网络医院、和广东省中医院合作的智慧药房、康美APP和康美健康商城等布局使得公司获取多个消费者入口,形成公司从“预防、问诊、就医、买药和健康管理”流程对消费者的全线切入,获取宝贵的大数据信息。公司紧紧抓住医改主线,近期与玉林市在互联网医疗、e药谷和公立医院改制方面的合作,快速切入到医疗服务领域,前途不可限量。今年作为公司全面拥抱互联网元年,考虑到公司在全国范围内拥有广泛的医疗资源、预计未来仍有多个互联网相医疗关项目落地。公司扎实稳健的布局,“大健康+大平台+大数据+大服务”架构逐渐清晰,A股只此一家。

风险提示。

业务规模快速扩大,人才储备若不足则存在一定风险。

主业快速增长+“互联网+”战略推进提升估值,维持“买入”评级。

2015-2017年EPS1.36元/1.72元/2.23元,同比+31%/26.5%/30.2%。对应PE29/23/17,预测16-17年股价合理估值在57-69元,目前股价37.01元,维持“买入”投资评级。