深天马A深度报告:大象起舞,向专显和高端消费华丽转身

投资要点:

公司资产注入后加速转型,战略定位于专业显示和高端消费市场。3D 裸眼显示和柔性显示是两大潜在新兴业务板块。

投资逻辑:

“1个根本驱动”:我们认为公司最大的驱动逻辑在于向专业显示和高端消费转型的战略定位。随着汽车智能化和物联网的普及化,专业显示的空间有望迅速膨胀,公司历经多年的积累,完成了专业显示领域的高端客户导入,未来将提升专业显示的收入占比,整体盈利水平有望稳步提升。另一方面,QHD 和HD 产品占比提升将拉动单品价格。随着厦门天马等LTPS 生产线的逐步放量,我们看好物联网普及以及显示移动化潮流下公司凭借产品结构调整优化盈利水平的前景。

“2大新兴业务板块具备看点”:3D 全息显示和柔性显示是公司新业务板块的两大潜在新兴业务板块。3D 显示方面,亿思达手机点燃了市场的热情,也启动了新一轮的3D 显示升级潮流,公司深耕3D显示多年,深厚的技术积累和成熟的供应链体系将使得公司成为行业崛起时具备较大的业绩弹性。柔性显示方面公司也已经积极拓展可穿戴领域的优质客户,未来有望成长为与3D 显示并行的新兴业务板块。

“3个视角支撑公司资产重组后做大做强”。如我们之前的分析,注入资产较高的产能利用率说明了资产有效性,中航体系外大客户的收入份额快速提升将支撑公司盈利稳定增长,资产注入之后关联交易减少和管理协同效应提升将推动公司经营效率稳步提升,从而带动整个集团产业链配套运转,推动盈利增速高于收入增长。

盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年,公司实现营收131、159.8、191亿元,考虑重组后的10.07亿股, EPS 是0.66、0.82、1.01元,对应2014、2015年的估值是24和19,考虑公司未来3年业务的成长性,给予“买入”评级。