上海机场:内航外线收费上调助力业绩快速增长

核心观点:

2014年1季度净利润同比快速增长20.26%

2014年1季度,上海机场共实现营业收入13.60亿元,同比增长14.54%,营业成本7.55亿元,同比增长10.40%,实现归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长20.26%,实现每股收益0.26元/股,同比增长18.18%,业绩增长符合预期。

机场收费制度调整是收入增速较快的主要原因

2014年1季度,上海机场共实现营业收入13.60亿元,同比增长14.54%,收入增速远超过起降架次增速以及旅客吞吐量增速(2014年1季度上海浦东机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长5.04%、6.39%、6.44%),预计2013年4月1日开始执行的新的机场收费制度(新的机场收费制度较原来制度的主要调整为内航外线收费标准向外航外线收费标准看齐,收费标准上调2/3。)为收入增速较快的主要原因,同时我们预计非航业务收入增速较快也是使得收入增速超过起降架次增速的原因之一。

财务费用费用同比大幅降低

上海机场在产能利用率逐步提升、货币资金逐步宽裕的背景下,自2009年以来,公司财务费用逐季降低,2014年公司财务费用-956.78万元,同比2013年1季度的503.17万同比降低1459.95万元,相当于上海机场2014年1季度税前利润的2%。

投资收益小幅增长

2014年1季度,上海机场实现投资收益1.4616亿元,同比2013年1季度的1.4042亿元小幅增长574.41万,其中对主要为对投资和联营企业的投资收益由2013年1季度的1.4023亿元小幅增长至2014年1季度的1.4616亿元。

盈利预测与投资评级

我们维持上海机场2014年至2016年每股收益预测为1.12元/股、1.29元/股、1.47元/股,我们认为上海机场目前价格具有较明显投资价值,1、公司未来无大额资本开支,业绩稳定快速增长且较高的分红率预计能够持续;2、中长期而言,1)上海自贸区建设通过中转旅客与中转货物需求的增长推动上海机场的枢纽机场建设,并进一步推动机场非航业务发展, 2)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期,维持上海机场“推荐”的投资评级。

风险提示:偶然因素导致的航空需求大幅下滑。