货币金融数据分析:供需两端压力致M2增速回落,政策有望加力

经济需求相对疲弱导致融资规模下降。

3月社融增量1.18万亿元,环比和同比分别少1758亿元和8378亿元。其中,人民币信贷9955亿元,占比78.3%。社融增量的明显减少主要受经济需求相对疲弱导致资金需求不旺所致。人民币贷款占比继续上升与管理层加强表外融资有关,另外,地方政府举债融资方式清晰化和房地产投资下行使得对高成本融资(信托、委托贷款等)需求明显下降。

一季度社融规模4.61万亿元,比去年同期少8949亿元,人民币贷款(3.61万亿)和股票融资增加,而其他项均明显下降,逻辑大致类似上面分析。

需求的疲弱和供给端外汇占款的下降带来M2增速回落

从资产和负债两端看,社融是金融系统的资产端统计,而M2是银行负债端统计,社融规模与M2息息相关;在社融规模下降,同时同业业务受监管而收缩下,M2增速势必同比下降,3月末M2增速11.6%,同比回落0.5个百分点,较上月回落0.9个百分点。

另外需要重点关注的是外汇占款的减少,一季度减少2521亿元,同比少增1.04万亿元;其中,3月减少2307亿元,同比少增4048亿元。这对货币供给形成明显冲击,央行也采取了降准、续作MLF等进行对冲。在强势美元格局下,央行继续降准和扩大逆回购、MLF等工具操作规模的概率较大。

二季度,宏观经济步入筑底阶段,货币政策有望继续保持相对宽松格局。

预计今年信贷投放仍将大致按照3:3:2:2的节奏,二季度信贷规模在3万亿左右,社融规模约4.3万亿,M2增速12%左右。