腾邦国际:15年继续完善腾邦生态圈体系,欣欣旅游整装待发

事项:

2015年4月10日,我们参加了公司的年度股东大会,并跟公司与会高管进行了沟通交流。

投资要点:

1、公司2015年在金融、征信、大数据等方面的布局重点:1)保险经纪方面:公司目前正在有序推进布局工作。未来公司还会考虑进一步成立做互联网保险公司,结合公司的大数据基础做相关保险业务;2)征信牌照方面,公司已将征信牌照的获取列入公司对口高管的考核目标(直接跟股权激励挂钩),并将积极布局大数据业务;3)公司暂无争取证券相关业务的考虑,但目前已与中信建投试水开户合作,主要利用各地地推团队进行推广。

2、2015年,在异地扩张方面,公司的目标是在商旅方面“取得北京上海的领先地位,100%完成全国产品布局,加大获取优质的平台性企业”。公司一直在北京、上海积极寻找合适的标的公司。

3、欣欣未来的业务重点:一是推广ERP系统,预计4月底升级版上线,从而强化与8万家旅行社的黏性,尽快推广公司支付系统(买家付款会有部分押款到欣欣,进而沉淀资金),逐步实现欣欣旅游的金融整合,同时公司的GSS系统下一步也会与欣欣ERP有效整合;二是重点推旅游顾问,为旅行社从业人员提供直接与客户交流的平台。此外,公司未来还会进一步丰富欣欣旅游的平台,采取收购、合作等多种方式。

4、国际机票:中国只有5%的人有护照,剩下95%的人都没有护照,公司正在积极培育和孵化国际机票团队,未来还有非常大的空间有待腾邦去挖掘。

5、TMC业务未来重点:介入企业的费用及合规管理领域,攻克TMC费用报账系统等。

暂给予目标市值200亿元观点不变,维持“买入”评级

我们维持公司15-17年EPS0.66/0.85/1.03元(暂不考虑欣欣旅游的直接并表贡献,兼顾第二期股权激励股本摊薄和激励费用的影响)。我们持续看好公司“大旅游+互联网+金融”战略发展前景,依然建议市值角度评估,按照公司既定计划顺利推进,暂维持目标市值200亿元目标不变,但公司目前相关核心财务指标已具备提前完成17年计划的较大可能性,我们将保持密切跟踪基础上可能进一步上修17年预期。公司目前依然是旅游垂直领域最具成长性预期、业务发展战略最清晰、金融牌照最成体系的较低市值的成长性标的。

风险提示

航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险。