机器人:现金流改善,产能逐步释放业绩迎高增长

1.事件:

机器人公布2014年年报,公司实现营业收入15.24亿元,同比增长15.50%;归属于母公司股东的净利润3.26亿元,同比增长30.34%;基本每股收益为0.50元;拟10股派0.50元(含税)。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩略低于预期,新签订单实现持续增长。

业绩低于市场预期。分产品收入增速分析,交通自动化系统、工业机器人收入分别增长较快,分别为106.40%、17.03%,物流与仓储自动化成套设备、自动化装配与监测生产线及系统集成收入增长略缓,分别为8.84%、6.74%.

2014年高端装备制造业产品需求稳步增长,公司新签订单33亿元,同比增长32%,可有力保证营业收入的实现稳步增长。公司订单主要包括:AGV系列产品持续订单、移动机器人AGC系列产品新订单、移动机器人转载输送系统新订单;同时,公司在纺织、快递行业获得新的突破。

(二)盈利能力提升,经营净现金流明显改善。

14全年毛利率35.81%,同比上升2.24pct,主要由营业收入增长率15.50%高于营业成本增长率11.61%所致,分产品看,影响响较大的为工业机器人,该产品毛利率同比上升3.33pct,增速均大于其他产品;净利率21.80%,同比上升2.46pct;期间费用率14.37%,同比上升2.06pct,其中财务费用率、销售费用率与管理费用率分别为0.68%、1.35%与12.33%,分别同比上升0.36%、0.17%与1.52%,管理费用率影响较大,2014年管理费用发生18,784.53万元,研发费用增幅最大达79%,主要在于核心技术研发投入。

2014年末经营性现金流量净额0.92亿元,同比增长437.31%,现金流质量改善突出,增长主要是因为收入上升15.50%、回款速度加快与销售现金流占收入比重由77.5%上升到89.49%所致。

(三)产能逐步释放,业绩迎高增长。

公司在2015年将着重开展杭州高端装备园、沈阳智慧园、新松国际总部等基地的建设,持续完善产业布局,开发智能装备制造无限潜力。2014年下半年,公司在沈阳智慧园建设机器人自动化生产线进入试运行阶段,2015年投产将解决公司产能不足问题的解决。

3.投资建议。

公司确立四大业务板块,零部件板块、机器人板块、工业4.0板块及特种机器人板块,公司作为我国是国内智能装备的龙头企业,在行业需求、政策持续超预期的情况下,公司将充分受益。公司在手订单饱满,随着产能逐步释放,业绩将迎高增长。看好公司作为国内智能装备龙头的前景,预计2015-2017年EPS分别为0.70、1.00、1.40.元,对应PE分别为73、52、37倍,维持“推荐”评级。